【中华财税网北京11/06/2003信息】　三、筹资方式选择纳税筹划技术 　　企业的组建及从事正常的生产经营活动，是以一定的投入资本为前提的。什么是 投入资本?企业的投入资本是指投资人在企业成立时向企业投入的资本，它可以是现 金、实物、土地使用权、工业产权或其他财产权利。企业在成立前应确定投资总额、 注册资本和出资方式。一个企业的资产中除了投资者投入的以外，还可通过负债取得 资金来源、扩大企业的生产规模。纳税人采取不同的筹资方式，其对纳税的影响也是 不同的。 　　(一)企业常用的几种筹资渠道 　　随着我国市场经济体制的不断完善，我国的金融市场也日益发达，企业的筹资渠 道也越来越多。就目前的情况来看，我国企业通常采用的筹资渠道主要有四个：一是 争取投资，即争取所有者的资金注入，如有限责任公司出资人增加出资，股份公司发 行新股或配股；二是借贷，包括向金融部门长期借款和短期借款，向其他企业借款， 向社会公众或企业内部员工集资借款，如发行债券等；三是租赁，包括短期的经营性 租赁和长期的融资性租赁等；四是利用商业信用以及本企业的优势地位占用他人的资 金作短期的周转等等。 　　(二)不同筹资渠道的涉税分析 　　以上几种筹资方式的涉税效果是不同的，下面我们以企业在扩大其经营规模过程 中常用的两种筹资方式为例来作一简要的涉税分析。 　　1．投资性筹资与纳税的关系 　　在投资性筹资活动中，上市的股份有限公司的筹资情况比较典型地反映了企业筹 资及筹资成本和涉税事项，因此我们这里就以股份有限公司为例来说明有关问题。 　　假设某公司要通过发行普通股票的方式筹资，若普通股每股筹资额等于其票面价 值，设Vo为普通股筹资额(即其票面价值)，F为筹资费率，D为每年发放的股利(假设 固定不变)，则普通股的筹资成本K1的计算公式为： 　　K1=D/Vo（1-F） 　　由于向投资者分配投资利润(股利)是在缴纳所得税以后进行的、所以投资性筹资 发生的筹资成本不能减少应纳税所得额。尽管利用发行股票的形式不能获得税收上的 好处，并且筹资成本也比较大，但是通过发行股票筹得的资金不需要偿还，可以为企 业长期占用，加之股份公司涉反投资者多，影响面大，所以有越来越多的企业都选用 了这种筹资方式。 　　2．债务性筹资与纳税的关系 　　假设企业经批准以发行债券的形式筹资，按照现行所得税法规定。发行长期债券 筹集资金所支付的利息，通常在税前列支。设I为债券年利息，B为债券筹资额，K为 债券年利息率，T为所得税税率，F为筹资费率，则公司债券的实际成本Kz的汁算公式 为： 　　K2=I（1-T）/P（1-F）=K（1-T）/（1-F） 　　在其他条件既定的情况下，由于债务性筹资可以在计提所得税以前列支债务性利 息支出，所以K2要小于K1，故可以增加公司的股东权益。 　　下面我们通过一个例子来比较两种筹资方式发生的成本因为税前扣除的不同对所 有者权益的影响。 　　例：假设光明股份有限公司目前有资金80万元，为了扩大生产，准备再筹集20万 元资金，这些资金可以利用发行股票来筹集，也可以通过发行债券来筹集。下表列示 了原来的资本结构和采用两种不同形式筹资后的资本结构情况。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 (单位：元) 　　　　　　　　　　　　　　　　筹资资金增加后资本结构 　　筹资方式　　 原资本结构　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　 增发普通股 增发公司债 公司债(利率8％)　　 100000　　 100000　　300000 普通股(面值10元)　　200000　　 300000　　200000 资本公积　　　　　　300000　　 400000　　300000 保留盈余　　　　　　200000　　 200000　　200000 资产总额合计　　　　800000　　 1000000 1000000 普通股股数(股)　　 20000　　　30000　　200000 　　说明：发行新股为溢价发行，每股发行价为20元，筹资200000元，需发行10000 股，发行后，普通股股本增加100000元，资本公积增加100000元。 　　根据以上两种筹资方式引起的资本结构的变化，我们可通过列下表来分析这种变 化对普通股每股盈余的影响。列表分析如下： 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 (单位：元) 　　项　　目　　　　　　增发股票　　增发债券 预计息前盈余　　　　 200000　　 200000 减：利息　　　　　　　　8000　　 16000 税前盈利　　　　　　 192000　　 184000 减：所得税(税率40％) 76800　　 73600 税后盈余　　　　　　 115200　　 110400 普通股股数　　　　　　 30000　　 20000 每股盈余　　　　　　 3．84　　 5．52 　　从上表可以看出，当息税前盈余为200000元的时候，利用发行债券筹集资金的方 式可使每股盈余较多，所有者的收益比增发股票多。原因就是发行债券的筹资成本能 在缴纳所得税之前列支，导致所得税应纳税额的减少。 　　(三)利用银行贷款进行纳税筹划 　　由于在企业的筹资中，债务筹资的成本可以减少所得税的计税依据，减少所得税 支出，所以利用银行贷款进行省税就成为企业的一种选择。因为企业归还利息后，企 业利润总额有所降低，实际税负比未支付利息时要小。 　　例如，光明企业利用10年时间积累起100万元，用这100万元购买设备，进行投资 收益期为10年，每年平均盈利20万元，适用税率为33％。 　　该厂盈利后每年平均纳税：20×33％＝6．6(万元) 　　10年纳税总额为：6．6×10＝66(万元) 　　如果企业不是自己积累资金，而是向银行或其他金融机构贷款，则该厂可提前10 年时间进行投资，而为积累100万元所需要的10年时间也就可以节省下来。假如在这 积累资金的10年里，企业从银行贷款投资，贷款投资额为100万元，年平均盈利仍为 20万元，企业利息年支付5万元，扣除利息后，企业每年盈利15万元，则每年纳税额 为： 　　15×33％＝4．59(万元) 　　10年纳税总额为：4．59×10＝45．9(万元) 　　显然，对该厂来说，以贷款方式进行投资有许多好处：该厂可以提前10年进行它 所需要的投资活动；贷款使企业承担的资金风险减少；企业所得税负担减轻了。金融 机构计算利息的方法及利息率比较稳定，浮动幅度比较小，而且由于金融机构自身的 性质，金融机构与企业之间实行某种形式的默契和互利，要比企业之间实行互利困难 一些，特别是在节税这一问题上。若金融机构与企业之间达成某种协议，由金融机构 提高利率使企业计入成本的利息增大，还可大大降低企业承担的税负。同时金融机构 以某种形式将获得的高额利息返还给企业或以更方便的形式为企业提供贷款等，也可 以达到节税的目的。 　　从纳税角度看，自我积累筹资方式所承受的税收负担重于金融机构贷款所承受的 税收负担，贷款筹资所承受的税收负担重于企业、经济组织之间拆借所承担的税收负 担，而相互融资所承担的税负又大于社会筹资承担的负担。这是因为从资金的实际使 用者使用资金所承担的风险角度看，自我积累最大，社会集资最小。 (4)