【中华财税网北京11/07/2003信息】　一、单项选择题 　　1．A 解析：收益质量分析，主要是分析会计收益和净现金流量的比例关系，评 价收益质量的财务比率是营运指数。现金营运指数＝经营现金净流量÷经营所得现金 ＝3500／(2000－400＋1500)＝1．13。 　　2．D 解析：因为满足可持续增长的相关条件，所以股利增长率为10％。 　　R＝(0.5×(1＋10％)/40)＋10％＝11．38％ 　　3．D 解析：如果投资两种证券,投资机会集是一条曲线，若投资两种以上证券 其投资机会集落在一个平面上。 　　4．A 解析：选项B没有考虑到等资本结构假设；选项C没有考虑到增加债务会使 股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项D说反了，应该用股东要求的报酬 率去折现股东现金流量。 　　5．A 解析：可转换债券给予债券持有人以优惠的价格转换公司股票的好处，故 而其利率低于同一条件下的不可转换债券的利率，降低了筹资成本。 　　6．C 解析：利用贴现现金流量法确定目标企业价值时，贴现率的确定是指考虑 了投资风险后，并购方要求的最低必要报酬率，也就是并购投资的资本成本，需要说 明的是这里的资本成本是指并购方投资于目标企业的资本的边际成本。 　　7．D 解析：ABC属于非正式财务重整的优点。 　　8．C 解析：A产品的成本＝[650/(50×15＋70×25)]×(50×15)＝195 　　B产品的成本＝[650/(50×15＋70×25)]×(70×25)＝455 　　9．C 解析：标准成本中心的考核指标是既定产品质量和数量条件下的标准成本。 成本中心不需要作出价格决策、产量决策或产品结构决策。固定成本中的可控成本 属于标准成本中心的可控成本 　　10．D 解析：机会成本是自利行为原则的运用，沉没成本是净增效益原则的运 用。 　　11．A 解析：选项B是资产之间的此增彼减，不会影响资产总额和利润额。选项 C是负债与所有者权益之间的此增彼减，也不会影响资产总额和利润额。选项D会使资 产减少，但利润不变，因而会提高总资产报酬率。只有选项A会使资产和利润同时下 降，则有可能使总资产报酬率下降(但不是绝对的)，即当原来的总资产报酬率小于 100％时，选项A会使总资产报酬率下降；当原来的总资产报酬率为100％时，选项A不 影响总资产报酬率；当原来的总资产报酬率大于100％时，选项A会使总资产报酬率上 升。 　　12．A 解析：11月份收入的20％本年度未收回，12月份的50％未收回，所以 40000× 20％＋40000×50％＝28000元在预算年度末未收回，即年末应收账款金额， 填入预计资产负债表中。 　　13．B解析： (50％×12％)2＋(50％×20％)2＋2×50％×12％×50％×20％×0．25（开平方） ＝12．88％ 　　14．A 　　15．B解析：营运资金融资政策包括配合型、激进型和稳健型三种。在激进型政 策下，临时负债大于临时流动资产，它不仅解决临时性流动资产的资金需求，还要解 决部分永久性资产的资金需求，本题在生产经营旺季临时负债＝1200－900＝300。临 时性流动资产200万。 　　二、多项选择题 　　1．ABC 解析：D不对是因为在存在税收的情况下，使得一些交易表现为非零和 博奕。 　　2．ABCD 解析：参见教材124-127页。 　　3．BC 解析：参见教材156页。 　　4．ABCDE解析：按照存货管理的目的，需要通过合理的进货批量和进货时间，使 存货的总成本最低，这个批量叫作经济订货量，所以A是正确的。订货成本的计算公 式为：订货成本：(存货全年需量／每次进货批量)×每次订货的变动成本。所以D为 正确。储存成本的计算公式为：储存成本＝(每次进货批量／2)×单位存货的年储存 成本，可见C为正确。D、C正确则可说明B正确。由于当年变动储存总成本和年变动订 货总成本相等时，存货总成本为最低，所以能使其相等的采购批量为经济订货量，E 为正确。 　　5．BCDE 解析：并购溢价是指并购方以高于被并购方价值的价格作为交易价， 以促使被并购方股东出售其股票，交易价扣减被并购方的价值即为并购溢价，它与并 购公司的价值无关。 　　6．AC 解析：清算财产包括宣布清算时企业的全部财产以及清算期间取得的资 产。 　　7．ABCD解析：参见教材第301页。 　　8．8CD 解析：完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应。 　　9．ABC 解析：本题的考点是固定资产的年平均成本。由于没有相关现金流入， 所以不能计算净现值或内含报酬率，且由于年限不同，也不易比较两方案的总成本， 而应比较两个方案的平均年成本。 　　10．A0 解析：根据经济订货批量的计算公式可以得出。 　　三、判断题 　　1．× 解析：在产品成本按年初数固定计算的方法适用于月末在产品很小，或 者在产品数量虽大，但各月之间的在产品数量变动不大，月初、月末在产品成本的差 额对完工产品成本影响不大的情况。 　　2．√ 解析：盈亏临界点销售量的公式为：盈亏临界点销售量＝固定成本/单价 －单位变动成本 　　从公式中可看出，若单价、单位变动成本不变，固定成本增加，则必然使盈亏临 界点销售量上升。 　　3．√ 　　4．× 解析：不公开直接发行股票的发行成本低。 　　5．× 解析：还要结合期初、期末存量综合确定。 　　6．√ 解析：存货市场供应充足是建立存货经济批量基本模型的前提条件之一。 　　7．× 解析：转换比率越高，债券能够转换成的普通服的股数越多。 　　8．√ 解析：剩余股利政策的特点。 　　9．√ 解析：根据总杠杆的计算公式。 　　10． ×解析：用杠杆收购来重组目标公司的收购方，可以是其他公司、个人或 机构投资者等外部人，也可以是目标公司的管理层这样的内部人。 　　11．×解析：对于破产企业职工集资款属于借款性质的视为破产企业所欠职工工 资处理；属于投资性质的则视为破产财产。 　　12．√解析：本题考点是平行结转分步法的特点。 　　13．√ 　　14．√解析：结转本期损益法的依据是确信标准成本是真正的正常成本，成本差 异是不正常的低效率和浪费造成的，应当直接体现在本期损益之中，使利润能体现本 期工作成绩的好坏。 　　15．×解析：剩余收益：资产额×(投资报酬率－资本成本) 　　10000＝100000(投资报酬率－20％) 　　投资报酬率＝30％ 　　四、计算题 　　1．(1)股权资本＝6×(1－30％)＝4．2(亿元) 筹集股权资金＝4．2－3＝1．2( 亿元) 　　(2)股票发行价格＝10×(1／0．8)＝12．5(元) 　　(3)1．2/3＝0．4(亿股) 　　每股盈余＝0．9／(0．4＋3×0．8)＝0．32(元／股) 市盈率＝3／0．32＝9． 38 　　(4)技公司法的规定，社会公开发行股份的比例为25％以上，设向社会公开发行 的股份数为X，则：X／(3×0．8＋X)＝25％ 　　X＝0．8(亿股) 　　1．2／0．8＝1．5(元／股) 　　2．(1)投资组合的β系数＝50％×2．1＋40％×1．0＋10％×0．5＝1．5 　　投资组合的风险收益率＝1．5×(14％－10％)＝6％ 　　(2)投资A股票的必要收益率＝10％＋2．1×(14％－10％)＝18．4％ 　　投资B股票的必要收益率＝10％＋1×(14％－10％)＝14％ 　　投资C股票的必要收益率＝10％＋0．5×(14％－10％)＝12％ 　　(3)投资组合的必要收益＝10％＋1．5(14％－10％)＝16％ 　　(4)A股票的内在价值＝2×(1 ＋5％)/(18.4％－5％)＝15．67(元／股) 　　B股票的内在价值＝1／14％＝7．14(元／股) 　　C股票的内在价值＝0．5／12％＝4．17(元／股) 　　(5)由于A股票目前的市价高于其内在价值，所以A股票应出售，B和C目前的市价 低于其内在价值应继续持有。 　　3．(1)每股盈余＝净利润／发行在外的普通股股数＝8000／2000＝4(元) 　　(2)市价与每股盈余比率＝每股市价／每股盈余＝50/4＝12．5 　　(3)每股股利＝股利总额／发行在外的普通股股数＝2400／2000＝1．2(元) 　　(4)留存盈利比率＝（净利润-股利）／净利润／净利润＝(8000－2400)／8000＝ 70％ 　　(5)股利支付率＝每股股利／每股盈余＝1．2/4＝30％ 　　(6)每股净资产＝净资产总额／发行在外的普通股股数＝60000／2000＝30(元／ 股) 　　4．(1)销售净利率＝137．5／2750＝5％ 　　总资产周转率＝2750／1072．5＝2．5641(次) 　　留存盈利比率＝82．5／137．5＝60％ 　　产权比率＝165／907．5＝18．18％ 　　权益乘数＝1072．5／907．5＝1．1818 　　净资产收益率＝137．5／907．5＝15．15％ 　　(2)可持续增长率＝5％×2.5641×1.1818×60％/(1－5％×2.564×1.1818×60 ％)＝10％ 　　(3)解法1：因为资产周转率不变，所以资产增长率＝销售增长率＝15％ 　　又因为权益乘数不变，所以所有者权益增长率＝资产增长率＝15％ 　　因为不发行股票，所以增加的所有者权益：增加留存收益＝907．5×15％＝136 ．13 　　增加留存收益＝预计销售收入×销售净利率×留存率 　　136．13＝2750×(1＋15％)×5％×x 　　x＝86．1％ 　　解法2:15％＝5％×2.5641×1.1818×x/(1－5％×2.5641×1.1818×x) 　　x＝86．11％ 　　5．变动成本总额＝3000－600＝2400(万元) 　　变动成本率＝2400／4000＝60％ 　　乙方案的现金折扣＝5400×30％×2％＋5400×20％×1％＝43．2(万元) 　　甲乙两方案的收益之差＝5000×(1－60％)－[5400×(1－60％)－43．2]＝－116 ．8(万元) 　　乙方案： 　　①应收账款平均收账天数＝10×30％＋20×20％＋90×50％＝52(天) 　　②应收账款平均余额＝5400×52/360＝780(万元) 　　③应收账款占用资金＝780×60％＝468(万元) 　　④应收账款机会成本＝468×8％＝37．44(万元) 　　⑤坏账成本＝5400×50％×4％＝108(万元) 　　⑥采用乙方案的应收账款总成本＝37．44＋108＋50＝195．44(万元) 　　因为：甲方案的应收账款总成本＝140(万元) 　　甲乙两方案税前收益之差＝116．8－(140－195．44)＝－61．36(万元) 　　所以：企业应选用乙方案 　　6．　　　　　　　　 产品成本明细账 　　产品名称：半成品甲 　　车间名称：第一车间　　　　2001年3月　　　　　　产量：500件 　　　　月初在产品　　　　生产费完工半成 月末在产品 成本项目　　　　 本月费用　　　　　　　　　　　　 　　　　定额费用　　　　 用合计 品成本 定额费用 原材料　　1900　　 6300 8200　　5400　　 2800　　 工资及　　1100　　 3000 4100　　2800　　 1300　　 福利费　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 制造费用 2300　　 6100 8400　　5800　　 2600　　 合计　　5300　　 15400 20700 14000　　 6700　　 单位成本　　×　　 ×　　 ×　　 28　　　　×　　 　　自制半成品明细账 　　半成品名称：甲　　　　　　　　 计量单位：件 　　月初余额　　本月增加　　 合计　　　　　　本月减少 月　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　实际　　 实际　　 实际 单位　　　　 实际 份 数量　　　　数量　　 数量　　　　　　 数量　　 　　　　 成本　　 成本　　 成本　　成本　　 成本 3 400 10309 500 14000 900 24300 27 700 18900 4 200 5400　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　　　 产品成本明细账 产品名称：产成品甲 车间名称：第二车间　　　　　　 2001年3月　　　　 产量：350件 成本 月初在产品本月 生产费 产成品成本　　 月末在产品 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位　　　　　　 项目 定额费用 费用 用合计 总成本 成本 定额费用 半成品 6100　　18900 25000 22400 64　　 2600　　 工资及 1200　　3700　　4900　　4400 12．57　　500 福利费　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 制造　　2500　　8850 11350　　9950 28．43　　1400 费用　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 合计　　9800　　31450 41250 36750 105　　 4500　　 　　五、综台题 1．(1)目前情况：目前净利润＝[10000－10000×70％－2000]×(1－40％)＝600万 元 　　目前所有者权益＝5000×(1－40％)＝3000(万元) 　　目前负债总额＝2000(万元) 　　目前每年利息＝2000×8％＝160(万元) 　　目前每年固定成本＝2000－160＝1840(万元) 　　每股收益＝(600－24)／2000＝0．29(元／股) 　　息税前利润＝10000-10000×70％－1840＝1160(万元) 　　利息保障倍数＝1160/160＝7．25 　　经营杠杆＝[10000－10000×70％]／[10000－10000×70％－1840]＝3000／1160＝ 2．59 　　财务杠杆＝1160/[1160－160－24／(1－40％)]＝1．21 　　总杠杆＝2．59×1．21＝3．13 　　(2)追加股本方案： 　　增资后的净利润＝[10000×120％×(1－60％)－(2000＋500)]×(1－40％)＝ 1380(万元) 　　每股收益＝(1380－24)／(2000＋2000)＝0．34(元／股) 　　息税前利润＝12000×(1－60％)－(1840＋500)＝2460(万元) 　　利息保障倍数＝2460／160＝15．375(倍) 　　经营杠杆＝[12000×(1－60％)]／2460＝4800／2460＝1．95 　　财务杠杆＝2460／(2460－160－24／(1－40％))＝1．09 　　总杠杆＝1．95×1．09＝2．13小于3．13 　　所以，应改变经营计划 　　(3)借入资金方案： 　　每年增加利息费用＝4000×10％＝400(万元) 　　每股收益＝{[10000×120％×(1－60％)－(2000＋500＋400)]×(1－40％)－24} ／2000＝0．56(元／股) 　　息税前利润＝12000×(1－60％)－(1840＋500)＝4800－2340＝2460(万元) 　　利息保障倍数＝2460／(400＋160)＝4．39 　　经营杠杆＝(12000×40％)／[12000×40％－(1840＋500)]＝4800／2460=1．95 　　财务杠杆＝2460/[2460－(400＋160)－24／(1－40％)]＝1．32 　　总杠杆＝1．95×1．32＝2．57小于3．13 　　所以，应改变经营计划 　　(4)若不考虑风险，应当采纳借入资金的经营计划。 　　2．投资流量的预计： 　　年限　　现金流量的项目　　金额 　　0　　 设备投资　　　　 －2000 　　1　　 装修费用投资　　 －300 　　1　　 垫支流动资金　　 －200 　　4　　 装修费用投资　　 －300 　　营业现金净流量的预计： 　　折旧＝2000(1－10％)／4＝450(万元) 　　第2到5年的营业现金净流量＝税后收入－税后付现成本＋折旧减税＋待摊费用摊 销减税 　　＝3600(1－30％)－2000(1－30％)＋450×30％＋(300 ／3)×30％＝1285(万元) 　　第6到7年的经营现金净流量＝税后收入－税后付现成本＋待摊费用摊销减税 　　＝3600(1－30％)－2000(1－30％)＋(300／3)×30％＝1150(万元) 　　项目终结的回收额＝回收流动资金＋回收残值净损失抵税 　　＝200＋2000×10％×30％＝260(万元) 　　则各年净现金流量为： 年限　　0　　 1　　2　　 3　　 4　　 5　　 6　　 7 投资 －2000－500　　　　　　 －300　　　　　　 经营净现　　　　 1285 1 285 1285 1285 1150 1 150 金流量　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 回收　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 260 　　项目新筹集负债的资本成本＝11．9％×(1－30％)＝8．33％ 　　替代上市公司的权益乘数＝1／(1－50％)＝2 　　替代上市公司的β资产＝β权益／(1＋负债／权益)＝2／2＝1 　　甲公司的权益乘数＝1／(1－60％)＝2．5 　　甲公司新项目的β权益＝β资关×(1＋负债／权益)＝1×2．5＝2．5 　　股票的资本成本＝5％＋2．5(10％－5％)＝17．5％ 　　加权平均资本成本＝8．33％×60％＋17．5％×40％＝5％＋7％＝12％ 净现值＝1285(P／A，12％，4)(P／S，12％，1)＋1150(P／S，12％，6)＋(1150＋ 260)(P／S，12％，7)－2000－500(P／S，12％，1)－300(P／S，12％，4) 　　＝1285×3．0373×0．8929＋1150×0．5066＋1410×0．4523－2000－500×0． 8929－300×0．6355 　　23484．927＋582．59＋637．743－2000－446．45－190．65＝2068．16(万元) 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（Ai 2003 010 046 13）(4)