【中华财税网北京05/19/2003信息】　一、单项选择题(13个，13分，多选、错 选、不选均不得分) 1．c 2．d 3．d 4．b 5．c 6．c 7．b 8．a 9．a 10．c 11．a 12．d 13．b 二、多项选择题(13个，26分，多选、少选、错选、不选均不得分) 1．bd 2．abcd 3．ad 4．bc 5．bc 6．abc 7．abd 8．abcd 9． abc 10．abc 11．abcd 12．cd 13．abc 三、判断题(10个，10分，正确得1分，错扣0．5分，不判断不得分也不扣分) 1．√ 2．× 3．√ 4．× 5．× 6．× 7．√ 8．√ 9．√ 10．× 四、计算题(5个，每题5分，25分) 1．解：(1)首先计算三家公司的期望报酬率。 凯茜公司： ＝0．3×40％＋0．5×20％＋0．2×0％＝22％ 大卫公司： ＝0．3×50％＋0．5×20％＋0．2×(－15％)＝22％ 爱德华公司： ＝0．3×60％＋0．5×20％＋0．2×(－30％)＝22％ (2)计算各公司期望报酬率的标准离差。 凯茜公司： ＝14％ 大卫公司： ＝22．6％ 爱德华公司： ＝31．24％ (3)计算各公司投资报酬率的标准离差率。 凯茵公司： V＝14％／22％＝63．64％ 大卫公司： V＝22．6％／22％＝102．73％ 爱德华公司： V＝31．24％／22％＝142％ 从以上计算可知，三家公司中凯茜公司的风险报酬率最低为63．64％，而且小于 企业设定的标准离差率的最高限值。因而作为一个稳健型的投资者应投资于凯茜公司。 2．解： 由于各年的ΔNCF不等，因而应采用测试法进行测试区间选值，见(表七)： 然后，采用插值法计算差额投资内部收益率。由于折现率为14％时净现值为0． 939万元，折现率为18％时净现值为－0．682万元，因此，该股票投资收益率必然介 于14％与18％之间。这时，可以采用插值法计算差额投资内部收益率： IRR＝14％＋(0．939－0)／[0．393－(－0．682)]×(18％－14％) ＝16．32％ 在第(1)种情况下： ∵ΔIRR＝16．32％＞ic＝15％ ∴应当选择乙方案 在第(2)中情况下： ∵ΔIRR＝16．32％＜ic＝18％ ∴应当选择甲方案 3．解： 甲方案净现值＝25×(P／F，10％，1)＋30×(P／F，10％，2)＋30×(P／F，10 ％，3)＋35×(P／F，10％，4)＋35×(P／F，10％，5)＋10×(P／F，10％，6)－100 ＝25×0．9091＋30×0．8264＋30×0．7513＋35×0．6830＋35×0．6209＋10 ×0．5645－100 ＝121．34－100＝21．34(万元) 乙方案净现值＝34×(P／F，10％，1)＋34×(P／F，10％，2)＋36×(P／F，10 ％，3)＋45×(P／F，10％，4)＋25×(P／F，10％，5)－120 ＝34×0．9091＋34×0．8264＋36×0．7513＋45×0．6830＋35×0．6209－120 ＝138．52－120＝18．52(万元) 甲方案的年等额净回收额＝甲方案的净现值×[1／(P／A，10％，6)] ＝21．34×[1／4．3553] ≈4．90(万元) 乙方案的年等额净回收额＝乙方案的净现值×[1／(P／A，10％，5)] ＝18．52×[1／3．7908] ≈＝4．89(万元) ∵4．90(万元)＞4．89(万元) ∴甲方案优于乙方案 4．解：见(表八) 每次订货成本＝30＋20＋200 ＝250(元) 单位材料年储存成本＝0．5＋0．1＋1＋(6×15％)＝2．5(元) 经济订货批量 ＝√2×5000×250÷2．5 ＝1000(单位) 年最低成本总额＝(2×5000×250×2．5)开平方 ＝2500(单位) 5．解：D公司股票购买价格如下： 股票购买价格＝[1．5×(1＋5％)]／(8％－4％) ＝39．375元 由于购买价格(39．375元)高于市场价格(37．5元)，说明D公司股票的实际收益 率高于A公司要求的收益率(8％)，因而该项投资符合要求将被采纳。 五、综合题(3个，27分) 1．解： 外部筹资额＝(敏感资产占销售百分比－敏感负债占销售百分比)(计划销售额－ 基期销售额)＋设备增加而增长的资金需求－(折旧计提数－折旧使用数)－留存收益 增加＋零星现金支出 ＝[(2．5＋12．3＋24．5／800－8．9＋2．7／800)×(1080－800)]＋(80÷10× 0．5)(40＋80÷10×0．5)×10％×(1－60％)－(53．6÷800)×1080×[1－(37．52 ÷53．6)(1－30％)]＋1．8 ＝9．695＋4－1．76－36．9036＋1．8 ＝－23．1686万元 即该公司内部筹资不仅已完全满足公司的需要，而且还有剩余，可以归还以前年 度的借款或进行短期证券投资。 2．解： 首先，计算2001年、2002年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数 2001年 经营杠杆系数＝(基期销售收入－基期变动成本)÷基期息税前利润 ＝(1000－400)÷200＝3 财务杠杆系数＝基期息税前利润÷(基期息税前利润－基期利息) ＝200÷(200－80)＝1．67 复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝3×1．67＝5 2002年 经营杠杆系数＝(1200－480)÷320＝2．25 财务杠杆系数＝320÷(320－80) ＝1．33 复合杠杆系数＝2．25×1．33＝3 其次，将以上计算结果汇总编制记入见(表九)。 计算经营扛杆系数、财务杠杆系数对复合杠杆系数的影响程度： DOL影响DCL：3×1．67＝5 2．25×1．67＝3．7575 差异额为－1．2425 DFL影响DCL：2．25×1．33＝3 差异额为－0．7575 两者共同影响DCL：－2 最后，根据所给资料及计算结果分析如下： (1)DOL下降0．75使DCL下降了1．2425，说明经营风险下降，并导致企业总风险 降低。由于2001年及2002年固定成本均为400万元，说明企业通过扩大销售以降低经 营风险方面取得了成绩。 (2)DFL下降0．34使DCL下降了0．7575，说明财务风险下降，并导致企业总风险 降低。由于2001年及2002年的财务费用均为80万元，说明企业的资金中负债数额未发 生变化。如果资金总额不变，则说明财务风险下降是由于销售扩大造成的；如果资金 总额扩大(一般说，销售增长将会要求追加资金的投入)，则说明财务风险下降主要是 由于负债比重下降所致。 (3)企业总风险由于经营风险和财务风险的下降而下降，说明企业在控制风险方 面做得较好。结合同期净利润增加60元(增长了100％)，每股收益增至1．2元／股(增 长了100％)，说明企业在风险降低的同时增加了收益。 总之，企业总风险降低而收益增加说明企业2002年经营管理水平有了很大的提高。 表七 时间 差量净现金 测试1 测试2 流量(ΔNCF) 系数18％ 现值 系数14％ 现值 2000年初 －20 1 －20 1 －20 2000年 9 0．848 7．632 0．877 7．893 2001年 4 0．718 2．872 0．769 3．076 2002年 6 0．609 3．654 0．675 4．05 2003年 10 0．516 5．16 0．592 5．92 净现值 — －0．682 0．939 表八 随存货数量变动的成本项目有： 存货税 0．5元 库存保险费 0．1元 平均损失 1元 合计 1．6元 随购入数量变动的成本项目有： 购买价格 5元 运入运费 0．5元 装卸费 0．5元 合计 6元 发出一次定单而发生的成本： 电话订货费 30元 装卸费 20元 材料运达公司的成本 200元 合计 250元 表九 指标 年份 DOL DFL DCL 2001年 3 1．67 5 2002年 2．25 1．33 3 差异额 －0．75 －0．34 －2 （b2003041600512）(4)