【中华财税网北京04/17/2002信息】　银广夏造假案的曝光呈现在投资者面前的 不再是“最具发展潜力”、“最有成长性的”银广夏，而是一场假合同、假凭证、假 收入、假利润的骗局。可以说，银广夏事件的发生与传统的业绩评价指标体系中缺乏 现金流量分析有着很直接的关系。虚增的利润不仅欺骗了无数投资者，同时也蒙蔽了 许多业内人士的眼睛。本文通过对两种指标体系中对银广夏财务状况的分析比较，简 要谈几点对现金流量分析的思考。 一、两种分析结果的比较 通过以上比较，我们不难看出：根据传统财务指标分析、银广夏显然是一家盈利 能力强、发展速度快、颇具成长潜力的上市公司。然而、这些虚假繁荣背后却隐藏了 一个盈利能力差、财务风险高、靠借款度日的空壳。显然，现金流量分析更为真实、 客观的反映了银广夏的财务状况和经营业绩，并在一定程度上揭示了银广夏存在大量 造假可能的事实。 传统指标 现金流量指标 指标 分析结果 指标 分析结果 主营业务利润率％ 盈利能力雄踞 经营现金流量净利润％ 盈利质量低劣，存 14．6、24．3、46 2000年中国上市 －23．3、－4．4、29．7 在虚增利润的可 盈利能力 净资产收益率％ 公司十强第五 经营现金流量／营业利润％ 能 15．4、13．6、34．6 －12．3、－4．8、27．8 每股收益 0．51、0．83 资产负债率％ 资产负债结构较 经营现金流量／总负债％ 经营活动不能保 53．8、53．7、57 为合理，息税的利 －2．4、－0．4、6．9 障负债的偿还，连 偿债能力 润足以支付当期 续两年息税前经 已获利息倍数 利息，偿债能力良 现金利息保障倍数 营现金流量不足 3．3、3．2、7 好 0．72、0．94、2．79 支付当期利息 总资产周转率％ 资产运营状况较 经营现金流量／总资产％ 资产产生现金流 46．1、26．1、32．6 好 －1．3、－0．2、3．9 量的能力有限，高 营运能力 额利润不能产生 经营现金流量／主营业务收入％ 正的经营现金流 量，需要通过筹资 －3．4、－1．1、13．7 来维持正常经营 (注：依次连续为1998年、1999年、2000年的指标数) 二、现金流量分析的重要性 以上比较足以说明了传统财务分析的局限和现金流量分析的独特作用。传统的财 务分析数据资料主要来源于资产负债表、利润表，而目前，我国众多上市公司和非上 市的国有企业中都存在着严重的粉饰报表、编造虚假财务信息的问题，盈余操纵屡禁 不止，造假手段也日益翻新。在这种情况下，传统的以利润为核心的财务分析就很难 提供真实客观的分析结果，失实的信息不仅有碍于管理者做出正确的经营决策，而且 也会给投资者带来不可估量的损失。于是，人们开始把目光转向现金流量信息，力求 通过对现金流量进行分析来如实反映企业的财务状况和经营成果，并为相关利益各方 提供有用的财务信息。现金流量分析的重要性越来越明显，概括起来有以下几点： 1．现金流量信息能够避免权责发生制会计对盈余的操纵，减少企业通过利用对 会计方法等的选择来操纵利润的可能，从而更客观、更准确的评价企业的经营业绩。 2．企业生产经营活动的最终目的是为了获取更多的现金。现金流量分析有助于 投资者了解、评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来的现金流 量，根据企业未来现金流量的现值以正确评估企业的价值。 3．对企业经营管理者而言，现金是资金循环的起点和终点，与企业生产经营的 各个方面都有一定的关系。现金流量信息能为企业经营管理者提供企业生存发展所需 现金等相关信息，有助于企业改变不合理的资金结构，促使经营者更加重视资金的有 效使用，以实现资金的循环和周转。 4．对债权人来说，现金流量分析有助于评价企业实际的支付能力和偿债能力。 由于企业的负债和利息都必须用现金支付偿还，因此，以现金流量为基础分析企业的 偿债能力无论从理论上还是从现实中看都更为科学、可靠。 5．对投资者来讲，现金流量分析有助于洞察企业盈余操纵、弄虚作假的行为， 有利于分析企业真正的收益质量及预测企业未来的发展潜力，从而指导投资者做出正 确的投资决策，减少避免不必要的损失。 三、现金流量分析的具体内容 1．结构分析(经营活动、投资活动、筹资活动现金净流量／现金来源总额) 这一比率反映了企业现金流量的来源结构，即各现金来源占现金总额的比重，可 以从资金的来源上反映企业的发展对各项现金流量的依赖程度。若经营活动产生的现 金流量所占比重大，说明企业经营及获利的持续稳定程度高，反之则说明企业现金的 获得在很大程度上来自于投资、筹资活动，若靠借款度日，则说明企业的财务风险相 当高。 2．偿债能力分析(流动性分析) (1)现金流动负债比(经营现金流量／流动负债) 该比率能有效反映企业经营活动产生的现金流量对流动负债的保障程度。如果企 业经营活动产生的现金流量足以支付到期的负债，则企业的财务风险就相对较小。 (2)现金债务总额比(经营现金流量／债务总额) 这一比率对预测公司的财务危机极为有用。比率越大，企业承担债务的能力就越 强，发生财务危机的可能性就越小。 (3)现金利息保障倍数(经营现金流量／当期利息) 这一指标类似于利息保障倍数，但企业利息不能由账面上的利润支付，而只能由 实实在在的现金支付，因此该指标较利息保障倍数更合理、更科学，更能反映企业的 实际偿债能力。这一比率与同行业水平相比，可反映企业的变现能力和支付约定利息 的能力，也能帮助投资人和债权人在企业无法支付利息费用之前就能判明企业现金流 量下降的程度。 3．获取现金能力分析(营运效率分析) (1)销售现金比率(经营现金流量／销售额) 该比率反映企业每一元销售收入中所能获得的现金流量，比率越高，说明企业经 营产生现金流量的效果越好，而且通过与销售利润率相比较，可以分析净利润与现金 净流量的差异及其原因。 (2)全部资产现金回收率(经营现金流量／资产总额) 这一比率反映了企业每一元资产所能获得的现金流量。比率越高，说明企业资产 的利用效率越高，产生现金的能力越强。 4．收益质量分析 (1)经营现金流量／净利润 该指标表示企业每一元净利润中经营活动的现金净流入，反映了企业净利润的收 现水平，有助于分析净利润与有关现金收支产生差异的原因。 (2)折旧－摊销系数(固定资产折旧＋无形资产摊销)／经营现金流量) 该比率反映企业经营现金流量中有多少是受折旧和摊销的影响。比率越低，说明 企业资产的运营效果越好。 (3)营运指数(经营现金流量／经营所得现金) 经营所得现金指经营净收益与非付现费用之和。一般来说，该比率应大于1，小 于1的营运指数说明企业的收益质量不够好。 四、实现现金流量分析与传统财务分析的结合 我们强调现金流量分析并不是要否定传统的财务指标体系。传统的指标体系是以 盈利信息为基础和核心的。实际上，现金流量信息和盈利信息之间有着密切的联系， 二者都是对企业生产经营活动和经营业绩的反映，只不过两者确认的基础有所不同。 盈利信息是在权责发生制的基础上对收益和耗费的确认和反映，目的是将收益与耗费 相配比，以反映企业在某一时期内的经营业绩。因此，传统的以盈利信息为主的指标 体系注重各期间信息的相互联系，不仅能反映一定期间的经营成果，还能提供有关企 业未来期间现金流量的信息。现金流量分析则是以收付实现制为基础，现金流量信息 只提供某一期间企业的现金流入和现金流出，各期之间这些信息是相互独立的。可以 较真实、客观地反映企业实际的现金流转情况和偿债能力以及评价企业的价值(未来 现金流量的现值)，但很难连续反映企业未来期间的有关财务状况。因此，两类信息 都很有用又都有所侧重，两种指标分析也各有所长，相互补充。所以，我们在进行全 面的财务分析时应在传统指标体系中加入现金流量指标，作为原来指标的修正和补充。 如在偿债能力指标中加入现金流动负债比、现金利息保障倍数等指标与传统的资产负 债率等一起反映企业的偿债能力，从而实现盈利分析与现金流量分析的完美结合。 （u20020204912） (2)