【中华财税网北京07/17/2001信息】 股权互换并购方式的主要特点是:并购公 司向目标公司股东发行自己公司的股票，以换取目标公司全部或大部分的股票，达到 控制目标公司的目的。 　　股权互换属于一种善意并购，通过双方谈判达成。股票交换率是:并购企业与目 标企业通过谈判商定的，以一定数量的并购企业股份换取一份目标企业股份的比例。 如果A公司为并购企业，B公司为目标企业，那么，股票交换率二并购后B公司股东可 以换回的人公司股数+并购前B公司股份数。 如果A公司为上市公司，股票交换率=B公司每股作价+A公司每股市价。其中分子 是交易双方经协商而确定的B公司股价。 　　这里应将股票市价交换比率与股票交换率加以区别，股票市价交换比率，B公司 每股作价+B公司每股市价。股票市价交换比率是双方谈判的重点，显然，它大于1， 则目标企业股东可以直接在并购过程中受益，反之则会受损。 　　并购行为对并购企业的财务影响主要表现在并购后企业的每股净收益(EPS)的变 化，如果企业的市盈率不变，则会迸一步影响股价。 　　并购后新企业的EPS=并购前A企业与B企业净利润之和÷（并购前A企业普通股股 数+股票交换率x B企业普通股股数) 　　上式虽未考虑并购所产生的协同效应，但可以看出，股票交换率越高，则并购后 企业的EPS越低;如果市盈率稳定，则预期的股票市价降低对并购企业不利。 　　定义一个均衡股票交换率，它使并购企业在并购前后的EPS不变，则有:并购前A 公司E路二并购后新企业EPS=(并购前A公司EPS x A公司普通股股数+并购前B公司EPS x B企业普通股股数)+1并购前A公司普通股股数+均衡股票交换率x B公司普通股股数) 　 经整理得出，均衡股票交换率=并购前B企业EPS+并购前A企业EPS 　 显然，如果实际交换中商定的股票交换率小于均衡股票交换率，则并购后A企业 的EPS会上升，对A企业有利。 通过以上的分析，在并购企业市盈率大于目标企业时，若要使股票交换对并购双 方都有利，必须同时满足以下两个条件:①股票交换率之均衡股票交换率;②股票市价 交换率。 第一个条件使交易对并购方股东有利，第二个条件便交易对目标企业股东有利， 综合两个条件可得出以下取值范围: B公司每股市价÷A公司每股市价<股票交换率÷并购前B公司EPS+并购前A公司EPS。 (3)