【中华财税网北京06/27/2003信息】　一、单项选择题 　　1．下列关于风险与报酬关系的表述中不正确的是( )。 　　A．如果两个投资机会除了报酬不同以外，其他条件都相同，人们会选择报酬较高 的投资机会，这是自利原则所决定的 B．如果两个投资机会除了风险不同以外，其他 条件都相同，人们会选择风险小的投资机会，这是风险反感决定的 C．所谓风险与报 酬的“对等关系”，是指高收益的投资必然伴随着高风险、要想降低风险，必然相应 的降低收益 D．市场参与者尽管对风险和收益的偏好不同，但都要求风险和报酬对等， 不会去冒没有价值的风险 　　2．运用现金营运指数评价企业收益质量时，下列表述不正确的是( )。 　　A．现金营运指数小于1，说明收益质量不够好 B．现金营运指数小于1，说明一部 分收益尚没有取得现金 C．现金营运指数小于1，说明营运资金减少了，同样的收益 代表着较差的业绩 D．通常要使用连续若干年的现金营运指数，仅从一年数据未必能 说明问题 　　3．外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看( )。 　　A．资产周转率和销售净利率 B．资产负债率和收益留存率 C．股利支付率和销 售净利率 D．销售净利率和股利分配率 　　4．当对同一个投资方案决策时，会与净现值法评价结论发生矛盾的指标是( )。 　　A．内含报酬率 B．现值指数 C．回收期 D．会计收益率 　　5．贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标，它可以衡量 出( )。 　　A．个别股票的市场风险 D．个别股票的公司特有风险 C．投资组合的预期报酬 率 D．投资组合的报酬率相对于个别股票报酬率的变异程度 　　6．由于存货增加而占用资金的应计利息是指( )。 　　A．增加的仓库费用、保险费用等 B．增加存货而增加的破损和变质损失 C．就 是指增加存货的机会成本 D．指增加存货而“放弃的利息”或“付出的利息” 　　7．下列关于可转换债券筹资特点的表述中不正确的是( )。 　　A、便于筹集资金 B、有利于稳定股票价格 C、丧失低息优势 D、筹资成本较 高 　　8．法律对利润分配进行超额累积利润限制的主要原因是( )。 　　A．保护债权人的利益 B．防止资本结构失调 C．防止股东避税 D．资本保全 　　9．通过调整企业目前的资本结构，不会受到其影响的是( )。 　　A．加权平均资本成本 B．财务杠杆系数 C．经营杠杆系数 D．企业融资弹性 　　10．甲公司并购乙公司，并购前甲公司的市场价值为2．8亿元，乙公司的市场价 值为0．6亿元。并购后形成新公司的价值为3．9亿元。并购方将以0．8亿元的价格作 为交易价格，并与乙公司股东达成协议成交，并购中发生交易费0．1亿元，则并购净 收益为( )。 　　A．0．1亿元 B．0．2亿元 C．0．3亿元 D．0．4亿元 　　11．某公司明年预计销售额800万元，边际贡献率30％，固定成本180万元，则该 公司按照“安全性检验标准”确定的安全等级为( )。 　　A．安全 B．较安全 C．值得注意 D．危险 　　12．完工产品与在产品之间分配费用，采用不计算在产品成本的方法，其分配结 果的特点是( )。 　　A．本月发生的产品生产费用就是完工产品的成本 B．月末在产品只计算原材料 费用，其他费用由完工产品负担 C．月末在产品成本是按定额成本计算的 D．月末 在产品成本固定不变 　　13．下列关于平行结转分步法的表述中，不正确的是( )。 　　A．不计算各步骤所产半成品成本 B．不计算各步骤所耗上一步骤的半成品成本 C．只计算各步骤所产的半成品的成本 D．只计算本步骤发生的各项其他费用，以及 其应计入产成品成本的份额 　　14．本月生产甲产品8000件，实际耗用A材料32000公斤，其实际价格为每公斤40 元。该产品A材料的用量标准为3公斤，标准价格为45元，其直接材料成本差异为( )。 　　A．200000元 B．230000元 C．180000元 D．216000元 　　15．成本中心的责任成本是指( )。 　　A．产品成本 B．生产成本 C．可控成本 D．不可控成本 　　二、多项选择题 　　1．引导原则是行动传递信号原则的一种运用，它的重要应用有( )。 　　A．“零和博弈”概念 B．行业标准概念 C．“自由跟庄”概念 D．人尽其才、 物尽其用 　　2．下列关于项目投资贴现率的表述中正确的有( )。 　　A．贴现率是折算现值时使用的利率 B．贴现率应采用公司的资本成本或投资者 要求的最低资金利润率 C．风险超过平均风险的项目，要增加一定的风险附加率 D． 在计算项目的净现值时使用贴现率，已隐含了融资成本 　　3．运用单变模式思路预测企业财务失败的比率主要有( )。 　　A．资金安全率 B．资产收益率 C．债务保障率 D．资产负债率 E．权益收益 率 　　4．下列表述正确的是( )。 　　A．平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率 B．如果买价和面值不等，则 到期收益率和票面利率不同 C．如果债券到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应 买进 D．只凭债券到期收益率不能指导选购债券，还应与债券价值指标结合 　　5．根据我国有关法规规定，下列属于可转换债券发行条件的有( )。 　　A．只有上市公司和重点国有企业才具有发行可转换债券的资格 B．公司最近3年 连续盈利，且最近1年的净资产收益率在10％以上 C．发行可转换债券后，公司的资 产负债率不能高于70％ D．发行可转换债券后，公司的累计债券余额不能超过公司净 资产的40％ E．可转换债券的利率不超过同期银行存款利率的水平 　　三、判断题 　　1．按照投资分散化原则，凡是有风险的事项，都要贯彻分散化原则，以降低风险。( ) 　　2．股利支付率的高低水平没有具体的衡量标准，而且企业与企业之间也没有什么 可比性。( ) 　　3．如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则该年的实际增长率等于可持 续增长率。( ) 　　4．一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的贴现率，一定小于该投资方案的 内含报酬率。( ) 　　5．股票的预期报酬率是由预期股利收益率和预期资本利得利益率两部分构成。 ( ) 　　6．收账费用与坏账损失之间呈反向变动的关系，发生的收账费用越多，坏账损失 就越小。因此，企业应不断增加收账费用，以便将坏账损失降低至最小。(　　) 　　7．某公司发行10年期的可转换债券，面值为800元，规定5年内可按每股50元的转 换价格将债券转换为普通股股票，则转换比率为每张债券可转换为16股普通股。( ) 　　8．发放股票股利后，如果本年盈利总额不变，会由于普通股股数增加，而引起每 股盈余和每股市价下降，因此，每位股东所持股票的市场价值总额会随之下降。( ) 　　9．某公司发行总面值为100万元的10年期债券，票面利率为10％，发行费为3％， 发行价格为115万元，公司所得税率为33％，若考虑时间价值，该债券的成本为8．27 ％。( ) 　　10．所谓并购成本，就是指并购所发生的并购价款和并购费用的总和，即并购完 成成本。( ) 　　11．某公司资产账面价值为800万元，债务资本为480万元，权益资本为320万元。 以资产负债表所列资产一一加以估算，确认资产变现价值为600万元，则资金安全率为 75％。( ) 　　12．对于只生产一种产品的企业来说，所有产品成本都是直接成本。( ) 　　13．平行结转分步法能够直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料，不必 进行成本还原。(　　) 　　14．成本差异是指产品实际成本与标准成本的差额，凡是实际成本小于标准成本 的差异数，即称为有利差异，反映在有关成本差异账户的贷方。( ) 　　15．在其他因素不变的条件下，一个投资中心的剩余收益的大小与企业资本成本 的高低呈反向变动。( ) 　　四、计算及分析题 　　1．某公司在2002年1月1日发行一种债券，每张面值为1000元，其票面利率为10％， 期限为5年。回答下列各相关的问题。(计算过程中保留小数点后4位，计算结果保留 小数点后2位。) 　　要求： 　　(1)如果该债券每年计算并支付两次利息，到期偿还本金，若发行时按1050元溢价 购入，要求计算该债券的到期收益率； 　　(2)如果该债券为每年12月31日付息，2005年1月1日购入时的市场利率下降到8． 24％。那么此时债券的价值是多少? 　　(3)如果该债券为单利计息，到期一次还本付息，2005年1月1日的市价为1300元， 此时购买该债券的到期收益率是多少? 　　(4)如果该债券的β值为0．8，证券市场平均收益率为9％，现行国库券的收益率 为6％，计算该债券的预期收益率。 　　2．某厂全年需用A零件6480件，日平均耗用量为18件。该零件若企业自制，每天 产量48件，每次生产准备成本300元，单位生产成本50元。若外购，可随时购入，一次 订货成本50元，单价60元。又知单位零件年储存变动成本0．5元。(计算结果取整) 　　要求：通过计算进行自制或外购的选择。 　　3．某公司年末利润分配前的有关资料如下表： 　　项 目　　　　　　　　金 额 上年未分配利润　　　　 1000万元 本年税后利润　　　　　　 2000万元 股本(500万股，每股1元)　　500万元 资本公积　　　　　　　　 100万元 盈余公积(含公益金)　　　　400万元 所有者权益合计　　　　 4000万元 每股市价　　　　　　　　 40元 　　该公司决定：本年度按规定比例15％提取盈余公积(含公益金)，发放股票股利10 ％(即股东每持10股可得1股)，并且按发放股票股利后的股数派发放现金股利，每股 0．1元。该公司未发行优先股票。 　　要求：假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，计算利润分配后的盈余 公积，流通股数、资本公积、未分配利润和预计每股市价。 　　4．A公司拟并购B公司，并购方式为增发普通股，相关信息如下： 项 目　　　　 A企业　　 B企业 净利润　　 3600(万元)　　960(万元) 发行在外的 2000(万股)　　800(万股) 普通股股数 每股收益　　 1．8(元)　　1．2(元) 市盈率　　　　 10(倍)　　 6(倍) 　　A公司计划支付给B公司高于其市价20％的溢价。 　　要求： 　　(1)计算股票交换率为多少?为并购B公司需增发多少股票? 　　(2)计算并购后，新的A公司的每股收益为多少?原B公司股东的每股收益是多少? 　　(3)若并购后，新的A公司的市盈率为15倍，则每股市价为多少? 　　(4)若并购前后A公司的每股收益不变，股票交换率是多少? 　　(5)若并购前后B公司的每股收益不变，股票交换率是多少? 　　五、综合题 　　1．某公司有一台设备，购置成本为15万元，预计使用10年，已使用5年，预计残 值为原值的10％，该公司采用直线法计提折旧(会计政策与税法规定一致)。现该公司 拟购买新设备替换原设备，以提高生产效率、降低成本。新设备购置成本为20万元， 使用期限5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10％，使用新设备后公 司每年的销售额从150万元上升到165万元。付现成本则从110万元上升到115万元。该 公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万元。 　　该企业的所得税税率为33％，资金成本为10％。 　　要求：通过计算说明该设备更新计划是否可行。 　　2．某公司目前赊销收入为5000万元，变动成本率为60％，公司最低投资报酬率10 ％，信用条件N／30，坏账损失率2％，收账费用8．5万元。该公司拟改变信用政策以 增加销售收入10％，有A、B两个方案可供选择： 　　A方案：N／60，坏账损失率2％，收账费用11．5万元。 　　B方案：2／10、1／20、N／60，坏账损失率1％，收账费用7．5万元。客户分布为： 10日内付款占60％、20日内付款占15％、60日内付款占25％。 　　要求：通过计算说明该公司是否应该改变目前的信用政策。若改变信用政策应采 纳哪个方案。 　　3．某企业财务报表有关数据如下表：(单位：万元) 年度　　　　 1999年　　　　2000年 销售收入　　 2500　　　　 2750 税后利润　　　　125　　　　137．5 支付股利　　　　 50　　　　　　55 当年留存利润　　 75　　　　 82．5 股东权益　　　　825　　　　907．5 负债　　　　　　150　　　　 165 负债及股东权　　975　　 1072．5 益(总资产) 　　要求：根据上表资料计算下列指标 　　(1)计算2000年度销售净利率、总资产周转率、收益留存率、资产负债率、产权比 率、权益乘数、净资产收益率。 　　(2)计算2000年度期初权益期末总资产乘数和可持续增长率。 　　(3)保持2000年的全部财务比率，2001年可实现的销售额是多少? 　　《财务成本管理》参考答案 　　一、单项选择题 　　1．C 解析：风险--报酬权衡原则要求投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追 求较高的报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。但是，投资组合 理论认为，任何有风险的事项，都可以通过有效组合减低风险。投资组合的收益是其 加权平均数，其风险要小于组合的加权平均风险。(依据教材第41-43页) 　　2．C 解析：现金营运指数小于1，说明营运资金增加了，企业取得同样收益占用 更多的营运资金，取得收益的代价增加，同样的收益代表着较差的业绩。(依据教材第 137页) 　　3．C 解析：外部融资需求的敏感分析主要分析销售增长率、股利分配率和销售 净利率三个敏感因素。股利支付率越高．外部融资需求越大；销售净利率越大，外部 融资需求越少。(依据教材第146页) 　　4．C 解析：对于同一个投资方案来说，A、B、D都是反映投资收益率的指标，会 得出一致的结果。而回收期是用来测定流动性而非营利性的指标，可能发生矛盾。(依 据教材第232-240页) 　　5．A 解析：贝他系数可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 贝他系数还可以反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合 报酬率的变异程度。(依据教材第297-298页) 　　6．D 解析：存货的应计利息，在企业用现金购买存货时，是失去现金存放银行 或投资于证券本应取得的利息，是“放弃利息”；若企业借款购买存货，便是支付的 利息费用，是“付出的利息”。(依据教材第313页、320-321页) 　　7．D 解析：可转换债券给予了债券持有人以优惠的价格转换公司股票的好处， 故而其利率低于同一条件下的不可转换债券的利率，降低了公司的筹资成本。(依据教 材第358-359页) 　　8．C 解析：由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税， 于是许多国家规定公司不得超额累计利润。(依据教材第381页) 　　9．C 解析：研究资本结构，主要是看负债筹资的比重。全部资本中负债比例增 加，将会降低综合资本成本，增强融资弹性，但同时增加筹资风险。经营杠杆系数衡 量的是营业风险的高低，与调整资本结构无关。(依据教材第414-419页)　　10．B 解析：并购收益＝3．9－(2．8＋0．6)＝0．5(亿元)，并购溢价＝0．8－0．6＝0．2 (亿元)，并购净收益＝0．5－0．2－0．1＝0．2(亿元)。(依据教材第433-434页) 　　11．B 解析：保本销售额＝180／30％＝600万元。经营安全率用安全边际率表示： 安全边际率＝(800－600)／800＝25％，查“安全性检验标准”表，20％-30％为较 安全。(依据教材第171页、487页) 　　12．A 解析：这种方法可以不计算在产品成本，即在产品成本为零，本月发生的 产品生产费用就是完工产品的成本。(依据教材第539页) 　　13．C 解析：平行结转分步法的特点是，不计算各步骤所产半成品成本，也不计 算各步骤所耗上一步骤的半成品成本，而只计算本步骤发生的各项其他费用，以及这 些费用中应计入产成品成本的份额。(依据教材第560页) 　　14．A 解析：直接材料成本差异＝实际成本－标准成本＝32000×40－8000×3× 45＝200000(元)。(依据教材第574页) 　　15．C 解析：责任成本是以具体的责任单位为对象，以其承担的责任为范围所归 集的成本，也就是特定责任中心的全部可控成本。(依据教材第592页) 　　二、多项选择题 　　1．B、C 解析：引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作 为自己的引导。其重要的应用是行业标准概念和“自由跟庄”概念。(依据教材第 37-38页) 　　2．A、B、C、D 解析：由终值计算现值时采用的利率称为贴现率；贴现率一般采 用资金成本或企业要求的最低资金利润率；对于高风险的投资项目，则应采用较高的 贴现率。(依据教材第234页) 　　3．A、B、C、D 解析：单变模式思路通过单个财务比率走势恶化来预测财务危机， 主要有：债务保障率、资产收益率、资产负债率、资金安全率等。(依据教材第487 页) 　　4．B、C 解析：平价发行的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。 若溢价或折价发行债券，则收益率和票面利率不同。到期收益率是指导选购债券的标 准，如果高于投资人要求的报酬率，则应该买进该债券。(依据教材第280-282页) 　　5．A、C、D、E 解析：公司最近3年连续盈利，而且最近3年净资产收益率平均在 10％以上，才有资格发行可转换债券。(依据教材第357-358页) 　　三、判断题 　　1．√ 解析：分散化原则具有普遍性的意义，不仅适用于证券投资，公司各项决 策都应注意分散化原则。(依据教材第43页) 　　2．√ 解析：股利支付率的确定取决于公司的股利分配政策，反映股利支付能力， 因此企业之间没有可比性。(依据教材第125页) 　　3．× 解析：如果某一年的经营效率与财务政策与上年相同，则实际增长率等于 上年的可持续增长率。(依据教材第152-153页) 　　4．× 解析：净现值小于零，该投资项目的报酬率一定小于预定的贴现率。即投 资方案的内含报酬率小于预定的贴现率。(依据教材第232页) 　　5．√ 解析：股票的预期报酬率＝预期股利收益率＋预期资本利得收益率。(依 据教材第286页) 　　6．× 解析：收账政策的好坏在于应收账款总成本最小化，制定收账政策要在增 加收账费用和减少府收账款机会成本、坏账损失之间作出权衡。(依据教材第318页) 　　7．√ 解析：转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股股数。计算公式为： 转换比率＝债券面值／转换价格＝800／50＝16(依据教材第354-355页) 　　8．× 解析：发放股票股利后，由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股 票的市场价值总额仍保持不变。(依据教材第388页) 　　9．× 解析：115×(1－3％)＝10×(P／A，K，10)＋100×(P／S，K，10)， 　　111．55＝10×(P／A，K，10)＋100×(P／S，K，10)， 　　令 K＝9％，10×6．4177＋100×0．4224＝64．18＋42．24＝106．42， 　　令 K＝8％，10×6．7101＋100×0．4632＝67．10＋46．32＝113．42， 　　插值计算： 　　(i－8％)／(9％－8％)＝(111．55－113．42)／(106．42－113．42)i＝8． 27％ 　　债券成本＝8．27％×(1－33％)＝5．54％。(依据教材第397-399页) 　　10．× 解析：并购成本有广义和狭义两种解释。广义的并购成本是指并购而发 生的一系列代价的总和，包括并购完成成本、整合与营运成本、并购机会成本等。狭 义并购成本仅指并购的完成成本。(依据教材第433页)。 　　11．× 解析：资产变现率＝600／800＝75％，资产负债率＝480／800＝60％， 资金安全率＝75％－60％＝15％，或：资金安全率＝(600－480)／800＝15％。(依据 教材第487-488页) 　　12．√ 解析：对只有一种产品的企业，所有产品成本都与成本对象存在直接关 系，都可直接计入该产品的成本。(依据教材第516页) 　　13．√ 解析：平行结转分步法的优点是：各步骤可以同时计算产品成本，平行 汇总计入产成品成本，能够直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料，不必进 行成本还原。(依据教材第563页) 　　14．√ 解析：实际成本小于标准成本，即为节约差异，为有利差异。(依据教材 第583页) 　　15．√ 解析：剩余收益＝部门边际贡献－部门资产×资本成本。(依据教材第 605-606页) 　　四、计算及分析题 　　1．答案及解析： 　　(1)每期利息＝1000×(10％÷2)＝50(元)；期数＝5×2＝10(期)债券购入价格＝ 未来现金流入现值 　　1050＝50×(P／A，i，10)＋1000×(P／S，i，10) 　　由于溢价购入，市场利率低于票面利率，用i＝4％试算： 　　50×(P／A，4％，10)＋1000×(P／S，4％，10) 　　＝50×8．1109＋1000×0．6756 　　＝405．55＋675．60 　　＝1081．15(元) 　　由于贴现结果大于1050元，应提高贴现率再试算。 　　用i＝5％试算： 　　50×(P／A，5％，10)＋1000×(P／S，5％，10) 　　＝50×7．7217＋1000×0．6139 　　＝386．09＋613．90 　　＝1000(元) 　　采用插值法：(i－4％)／(5％－4％)＝(1050－1081．15)／(1000-1081．15) 　　求得：i＝4．38％ 　　该债券的到期收益率＝4．38％×2＝8．76％ 　　(2) 　　100＝100／(1＋8．24％)＋100／(1＋8．24％)2＋1000／(1＋8．24％)2 　　＝100／1．8024＋100／1．1716＋1000／1．1716 　　＝92．3873＋85．3534＋853．5336 　　＝1031．27(元) 　　此时该债券的价值为1031．27(元) 　　(3)债券到期本利和＝1000×(1＋10％×5)＝1500(元) 　　1300＝1500×(P／S，i，2) 　　(P／S，i，2)＝1300／1500＝0．8667 　　查表：(p／S，7％，2)＝0．8734；(p／S，8％，2)＝0．8573 　　采用插值法：(i－7％)／(8％－7％)＝(0．8667－0．8734)／(0．8573－0．8734) 　　i＝7．42％ 　　此时该债券的到期收益率为7．42％ 　　(4)采用资本资产定价模式计算： 　　该债券预期收益率＝6％＋0．8×(9％－6％) 　　＝6％＋2．4％＝8．4％ 　　2．答案及解析： 　　(1)自制零件： 　　自制经济订货量： 　　Q*＝[(2KD／Kc)·(P／P－d)](开方) 　　＝[2×300×6480／0．5×(48／48－18)](开方) 　　＝3527(件) 　　变动订货成本与变动储存成本之和： 　　TC(Q*)＝[2KDcKc·(1－d／P)](开方) 　　＝[2×300×6480×0．5×(1－18／48)](开方) 　　＝1102(元) 　　自制的总成本＝变动订货成本＋变动储存成本＋购置成本 　　TC＝DU＋TC(Q*) 　　＝6480×50＋1102＝325102(元) 　　(2)外购零件 　　外购经济订货量： 　　Q*＝(2KD／Kc)(开方) 　　＝(2×50×6480／0．5)(开方)＝1138(件) 　　变动订货成本与变动储存成本之和： 　　TC(Q*)＝2KDKc(开方) 　　＝(2×50×6480×0．5)(开方)＝569(元) 　　外购的总成本＝变动订货成本＋变动储存成本＋购置成本 　　TC＝DU＋TC(Q*) 　　＝6480×60＋569 　　＝389369(元) 　　由于自制总成本(325102元)低于外购总成本(389369元)，故以自制为宜。 　　3．答案及解析： 　　(1)提取盈余公积＝2000×15％＝300(万元) 　　盈余公积余额＝400＋300＝700(万元) 　　(2)流通股数＝500×(1＋10％)＝550(万股) 　　(3)股票股利＝40×500×10％＝2000(万元) 　　股本余额＝1×550＝550(万元) 　　资本公积余额＝100＋(2000－500×10％)＝2050(万元) 　　(4)现金股利＝500×(1＋10％)×0．1＝55(万元) 　　未分配利润余额＝1000＋(2000－300－2000－55)＝645(万元) 　　(5)分配前每股市价与账面价值之比 　　＝40／(4000÷500)＝5 　　分配后每股账面价值 　　＝(550＋2050＋700＋645)／550＝7．17(元) 　　预计分配后每股市价＝7．17×5＝35．85(元／股) 　　4．答案及解析： 　　(1)A公司的市价＝每股收益×市盈率＝1．8×10＝18(元) 　　B公司的每股市价＝1．2×6＝7．2(元) 　　股票交换率＝被并购企业的每股作价／并购企业的每股市价 　　＝7．2×(1＋2％)／18＝0．48 　　A公司需增发的股数＝0．48×800＝384(万股) 　　(2)新的A公司每股收益＝(3600＋960)／(2000＋384)＝1．91(元) 　　原B公司股东的每股收益＝1．9×0．48＝0．92(元) 　　(3)新的A公司每股市价＝15×1．91＝28．65(元) 　　(4)若并购前后A公司的每股收益不变，股票交换率为： 　　设股票交换率为R，则： 　　1．8＝(3600＋960)／(2000＋800R)，R＝0．67 　　(5)若并购前后B公司的每股收益不变，股票交换率为： 　　1．2＝[(3600＋960)／(2000＋800R)]·R 　　R＝0．67 　　五、综合题 　　1．答案及解析： 　　(1)旧设备年折旧＝15×(1－10％)÷10＝1．35(万元) 　　新设备年折旧＝20×(1－10％)÷5＝3．60(万元) 　　(2)旧设备账面净值＝15－5×1．35＝8．25(万元) 　　旧设备初始投资＝(－10)＋(10－8．25)×33％＝－9．42(万元) 　　新设备初始投资＝－20(万元) 　　增加初始投资＝(－20)－(－9．42)＝－10．58(万元) 　　(3)旧设备营业资金流量＝150－110－(150－110－1．35)×33％＝27．25(万 元) 　　[或：＝(150－110－1．35)×(1－33％)＋1．35＝27．25(万元)] 　　新设备营业现金流量＝165－115－(165－115－3．6)×33％＝34．69(万元) 　　[或：＝(165－115－3．6)×(1－33％)＋3．6＝34．69(万元)] 　　增加营业现金流量＝34．69－27．25＝7．44(万元) 　　(4)旧设备残值＝15×10％＝1．5(万元) 　　新设备残值＝20×10％＝2(万元) 　　终结现金流量＝2－1．5＝0．5(万元) 　　(5)方法一：采用差额计算： 　　净现值(NPV)＝7．44×(P／A，10％，5)＋0．5×(p／S，10％，5)－10．58 　　＝7．44×3．7908＋0．5×0．6209－10．58 　　＝28．20＋0．31－10．58＝17．93(万元) 　　方法二：采用分别计算净现值，再求差： 　　NPV(旧)＝27．25×3．7908＋1．5×0．6209－9．42 　　＝103．30＋0．93－9．42＝94．81(万元) 　　NPV(新)＝34．69×3．7908＋2×0．6209－20 　　＝131．50＋1．24－20＝112．74(万元) 　　NPV(新－旧)＝112．74－94．81＝17．93(万元) 　　(6)新设备的净现值大于旧设备的净现值，(新旧设备流量差额的净现值大于零)， 设备更新计划可行。 　　2．答案及解析： 　　列表计算各方案的税前损益： 　　(见下表) 　　表中数据计算过程： 　　(1)B方案现金折扣＝5500×2％×60％＋5500×1％×15％＝74．25(万元) 　　(2)应收账款占用资金的应计利息： 　　目前信用期的应计利息＝5000／360×30×60％×10％＝25(万元) 　　A方案的应计利息＝5500／360×60×60％×10％＝55(万元) 　　B方案的加权平均收现期＝10×60％＋20×15％＋60×25％＝24(天) 　　B方案的应计利息＝5500／360×24×60％×10％＝22(万元) 　　(3)计算坏账损失： 　　目前信用期的坏账损失＝5000×2％＝100(万元) 　　A方案的坏账损失＝5500×2％＝110(万元) 　　B方案的坏账损失＝5500×1％＝55(万元) 　　采用A、B方案后的税前收益均大于目前信用期的税前收益，所以应改变目前的信 用政策。由于B方案的收益大于A方案，所以应采用B方案。 　　3．答案及解析： 　　(1)销售净利率＝137．5／2750＝5％ 　　总资产周转率＝2750／(975＋1072．5)÷2＝2．69(次) 　　收益留存率＝82．5／137．5＝60％ 　　资产负债率＝165／1072．5＝15．38％ 　　产权比率＝165／907．5＝18．18％ 　　权益乘数＝(975＋1072．5)÷2／(825＋907．5)÷2＝1023．75／866．25＝1．18 　　净资产收益率＝137．5／(825＋907．5)÷2＝137．5／866．25＝15．87％ 　　或＝5％×2．69×1．18＝15．87％ 　　(2)期初权益期末总资产乘数＝1072．5／825＝1．3 　　计算可持续增长率时的总资产周转率＝本期销售额／期末总资产＝2750／1072．5 ＝2．5641 　　可持续增长率＝股东权益本期增加额／期初股东权益＝82．5／825＝10％ 　　或＝销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数＝5％× 2．5641×60％×1．3＝10％ 　　根据期末股东权益计算的可持续增长率： 　　可持续增长率＝(5％×2．5641×60％×1．18)／(1－5％×2．5641×60％×1． 18)＝10％ 　　(3)2001年销售额＝2750×(1＋10％)＝3025(万元) 　　项目　　　　　　目前信用期　　 A方案　　 B方案 销售收入　　　　　　5000　　　　 5500　　 5500 变动成本　　　　　　3000　　　　 3300　　 3300 收益(边际贡献)　　 2000　　　　 2200　　 2200 信用成本合计　　　　133．5　　 176．5　　 158．75 其中：应计利息　　　　25　　　　　　55　　　　 22 　　　　坏账损失　　 100　　　　 110　　　　 55 　　　　收账费用　　　　8．5　　　　11．5　　 7．5 　　　　现金折扣成本　　　　　　　　　　　　74．25 税前损益　　　　 1866．5　　 2023．5　　2041．2（aj20030505512）(4)