【中华财税网北京08/13/2001信息】 一、我们必须认识到企业需要资产来进行 销售。如果销售要增加的话，资产也必须增加。发展中的企业需要新投资--流动资产 的立即投资以及随着达到全部的生产能力，还要进行的固定资产投资。新投资必须要 筹资，新的筹资连同其权利和义务一起服务于所得的资金。一个发展中的盈利企业可 能需要新的现金来投资于应收账款、存货和固定资产。因此这样的一个企业会产生现 金流问题。 二、经过几个循环过程，在大多数行业中，伴随着销售额的波动将是上升的长期 趋势。图10-1流动与永久性资产（略）说明了这一模式的结果。全部永久性资产以流 动资产和固定资产形式稳定增加。资产应该通过期限类似的债务来筹资。诸如存货和 应收账款这样的流动资产的长期增加，通常以诸如应付税款和工资以及应付账款这样 的流动负债的“永久性”增加来筹资的，它们常常伴随着销售额的增加。资方的临时 增加可以由其它形式的短期负债来弥补。临时资产和永久资产的区分在实际中很难划 分，但这一点并不是虚有的，也不是不重要的。用短期筹资来代替长期筹资的需要是 危险的。如果短期借入的资金束缚在永久性资产需要上，那么盈利的企业可能还不清 现金债务。 三、影响企业筹资需求的最重要变量是它的预计销售美元额。好的销售预测是资 金需求预测的必要基础。我们简单地假定销售预测已经作出，在此预测基础上估计筹 资需求。 四、最简单的预测筹资需求的方法是以在每张个别资产负债表项目上已投资的年 度销售百分比形式来确定企业的资金需求。 所需的外部资金＝Ａ／ＴＲ（△ＴＲ）－Ｌ／ＴＲ（△ＴＲ）-bc（ＴＲ２） （公式10.1） 这里： Ａ／ＴＲ＝同总销售收入或销售额同时增加的资产占总销售收入或销售额的百分 比＝０。６９ Ｌ／ＴＲ＝同总销售收入或销售额同时增加的负债占总销售收入或销售额的百分 比＝０。１５； △ＴＲ＝总销售收入或销售额的变化＝３０００００美元； C＝销售毛利＝0．04； TR2＝该年计划的总收入＝800000美元； b＝收益留存比率＝0．5。 该例表明销售额小的百分比增加，可通过内部产生的资金来筹资，而大的百分比 增加将导致公司进入市场外部筹资。换言之，盈利公司销售额增长率小时，可以从内 部渠道筹资，但较大的销售额增长率要求外部融资。 注意销售额水平等于(1十g)TR，这里g等于销售额的增长率。因此，销售额的增 加可写成： △TR＝(1+g)TR1-TR1＝TRl(1+g-1)＝gTRl 下一步让我们采用所需外部资金公式10．1，并且用它来推导作为所涉及的关键 变量的函数，必须向外筹资的销售额增长百分比(所需外部资金百分比，即PEFR)。在 公式l0．1中，令(A/TR-L/TR)＝I，代入△TR和TR2，然后两边同时除以△TR＝gTR： PEFR=I-c/g(1+g)b ＝I-cb(1+g/g) (公式10．2) 运用公式10．2，现在我们就能调查像通货膨胀率增加这类因素对必须通过外部 筹资的销售额增长百分比的影响。 五、线性回归这种预测方法比销售额百分比法好得多，它是最普遍的计量预测方 法。财务主管经常运用线性回归作为一种预测工具。而且，他们需要熟悉线性回归的 优点和缺点，以便和其他经济人员成功地沟通。 如果我们认识到我们的预测会存在一些误差，那么线性回归线可写成如下形式： Ｙt=a+bXt+ε (公式10．3) 公式Y＝a十bX同公式Yt＝a十bXt十εt惟一的区别在于我们加了脚标t以表明观察 期以及一个随机误差项εt.它表示公式左边因变量(Dependent Variable)的预测值 (在我们的例子中，因变量是t年的存货)同实际值的差异。公式左边的变量叫做因变 量是因为它是我们正试图解释的变量。右边自变量(t年销售额)是可解释变量。 线性回归的目标是求出截距a和斜率b，这两个值要使公式10．3中预测误差εt的 平方和最小。具有最小平方误差项的线就是拟合得最好的线。 六、有时候，一个变量的线性回归法并不能准确地预测出两个因素变量之间的关 系，就需要采取一元曲线回归法和多元回归法作进一步精确的分析。 (3)