【中华财税网北京01/04/2001信息】　二、案例点评 伴随现代经济社会对资金需求的增长，租赁这一古老的信用方式日益成为企业筹 集资金的特殊渠道，为促进企业生产经营发挥了主要的作用。南航公司对租赁融资这 一渠道尤其重视，并在经营实践中总结经验，对租赁融资实施一整套科学、严格的管 理，卓有成效。尽管南航的飞机租赁融资管理具有一定的行业特殊性，但就其基本管 理思想与原则，仍对我国企业这一管理内容的强化具有普遍的借鉴意义。 △租赁业务将"融物"与"融资"相结合，是企业融资的一条有效途径 租赁作为一种信用活动，与银行信贷的区别之一就在于：后者是纯粹的货币借贷 活动，仅仅能起到"融资"的作用；而租赁则以"融物"的形式达到"融资"的目的，融资 与融物浑然一体，使承租人在租用设备的同时也解决了设备的资金问题。所以，租赁 更具有资金运动与物资运动相结合的特征，作为一条有效的融资渠道使商品买卖、提 供劳务和融通资金得以同时进行，环节减少而效率提高，为提高企业（甚至整个社会） 的效率与效益创造了条件。同时，由于租赁融资方式还具有期限较长的特点，设备租 期一般高达10年以上，租金在较长时间内分期支付可大大减轻企业偿债压力。从这一 角度考虑，租赁融资甚至优于银行贷款融资，因为后者通常要求企业在投产后三、五 年内就归还设备贷款。 企业的租赁活动可以通过不同的租赁形式进行，主要包括经营租赁和融资租赁。 经营租赁是指出租人自行购人机器设备，再出租给企业等承租人使用的租赁方式。经 营租赁一般适用于通用性设备的短期租用，比如交通工具（轮船、汽车等）、建筑器 材（吊车等）、仪器设备等。由于出租人始终保持其所有权，负责提供设备的维修、 保养等服务，同时承担设备过时、不续租、无人承租及承租人中途解约等风险，所以 经营租赁的租金水平一般较高。而融资租赁则指出租人购入承租人选定的设备，再以 租赁方式将设备出租供其有偿使用，租赁期满时一般由承租人支付名义货款购入设备 的所有权。融资租赁可满足企业对特殊设备的长期租赁需求，但承租期间设备的维修 保养责任和老化风险需全部由承租企业承担。承租企业支付的租金及租期末名义货款 总额通常高于设备的现时购入价格，其差异即体现为出租人提供设备融资的收益。另 外，租赁还可能采取服务性租赁、转租、售后回租、杠杆租赁等多种形式，以满足承 租企业和出租人的不同需求。 无论采取何种方式，租赁都成为企业解决资金供给不足问题的有效手段。对于南 航公司这样的航空公司，其运营资产--飞机的购置资金需求巨大，自有资金显然不可 能满足其需求，其他融资渠道也存在融资额度难以获得、要求公司资产抵押、信用等 级要求高等限制，而租赁融资则正好在"融物"与"融资"的结合过程中满足其特殊需求， 成为公司最主要的融资渠道--公司90％的飞机都是通过租赁融资的方式取得的。而且， 他们在租赁过程中还针对公司不同时期的具体需求与条件，广泛选用了经营租赁、融 资租赁、日本杠杆租赁、售后回租、转租等多种租赁方式，合理设计公司的融资结构。 从目前我国企业的实际情况来看，资金短缺几乎是每一个企业的心头大患，很多 企业也已经通过租赁融资获取了企业急需的设备。但企业似乎更多地选择了传统的经 营租赁形式，对融资租赁等其他形式利用还有待提高。据1996年《世界租赁》年报报 道，全球融资租赁额由1989年的2738亿美元增至1995年的4091亿美元，而中国的融资 租赁额却从1989年的20亿美元降为1995年的不足3亿美元。 △租赁融资有利于企业调整投资结构、促进技术进步、提高经济效益 长期以来，我国的经济建设片面强调外延性扩大再生产而忽视内涵性扩大再生产。 对企业原有设备的技术改造重视不够，致使我国国有企业普遍存在设备陈旧、工艺落 后、急待进行更新改造的问题。租赁融资对解决我国企业这些问题具有特殊的意义： 首先，租赁融资有利于调整企业的投资结构。企业通过租赁获得融资的同时，通 过融资与融物的结合实际上也就完成了其投资的过程。通常，在租赁融资的各个环节， 不同当事人都会从自身利益角度对租赁业务的可行性、租赁物的技术先进性、其他当 事人的资信状况、承租人的生产能力等进行全面而谨慎的分析、考察由此，可以在很 大程度上避免承租企业租赁决策的盲目性、冲动性，确保项目选择准确、技术起点高、 经济回报率高，提高企业投资的质量和效益，优化企业的投资结构。同时，所融资金 直接转化为企业急需的设备投资，减少中间环节，既降低成本，更避免有关部门"雁 过拔毛"，将紧缺的资金挪用到其它地方。 其次，租赁融资有利于促进企业的技术进步。现代科学技术的发展日新月异，企 业绝难依靠自身的资金力量紧跟设备更新的前进步伐。在设备无形损耗、技术陈旧速 度日益加快的压力下，企业面临的技术风险越来越大，严重影响了企业投资决策能力。 而租赁融资则以其特有的风险分担方法，在一定程度上缓解了企业的技术风险压力， 使企业得以在资金不足的情况下，迅速引进先进的机器设备，使其生产技术、设备性 能不至于永远落后于时代的进步。自80年代初我国将融资租赁作为一种吸引外资的渠 道引入中国，到1996年底，合资租赁公司15年来共引进外资50亿美元支撑了全国4000 多家企业的6000多个技术改造项目和建设项目，约占我国实际利用外资的2．5％左右。 再次，租赁融资还有利于企业提高资金利用率，增强盈利能力。企业通过租赁融 资，不必一次全额投资，就可获得所需设备的使用权。从而一方面减少了企业的资金 占用，增强了资金的流动性，客观上加速了企业资金的周转速度，提高了企业资金的 使用效率，为企业利润增长创造了条件；另一方面使企业得以用租赁设备创造的效益 偿还租金，实现"借鸡下蛋，以蛋还钱"的目的，既缓解企业资金压力，也便于企业提 高其财务弹性，进一步提高资金利用率；再则，在租赁合同。租金偿还的压力之下， 企业将会更加注重提高设备利用率，提高设备经济效益。同时，在国家政策支持下， 租赁融资还可进一步获得税收等方面的好处，比如，融资租入的固定资产可以计提折 旧并作为费用在企业税前列支；而通过租赁融资引进的国外先进设备还可以免征关税。 △企业租赁融资的成本分析 企业租赁融资的成本主要包括两部分：一是企业向出租人支付的租金；一是企业 为达成租赁业务所支付的其它费用，如可行性分析费用、运费、保险费、经办人员费 用等。后者一般只占融资成本的一小部分，租金是成本的最主要部分。在租赁融资业 务中，由，于出租人承担了资金融通责任、租金回收风险等，要求承租人以租金的形 式给予补偿，所以租金总额将不仅仅包括设备的购置成本，还将包括租赁期间融资的 利息费用、引进设备的手续费、保险费、管理费、维修费、设备过时风险费等等。 在企业选择的设备一定的条件下，影响企业租赁成本的因素主要有： 1、租赁方式 不同的租赁方式下，各种责任与风险将在出租人、承租人和资金提供者（如果有 的话）之间进行不同分配和组合。遵循"风险与收益配比"和"责权利一致"的基本原则， 当企业仅仅是短期租赁设备，不承担设备的维修责任或过时风险（如经营租赁），则 出租人会要求承租人补偿其较高的经营费和风险承担，租金较高。当企业采用融资租 赁方式时，尽管企业自行承担设备过时风险、维修责任、保险责任等，出租人的责任 和风险相应减轻，其租金水平理应较经营租赁更低。但由于租期未承租人将取得设备 的所有权，所以租金水平再加上设备购置成本后仍将高于经营租赁。当然，融资租赁 的高成本可在税前折旧列支上得到一定补偿。 2、租金支付方式 企业可以不同的方式支付租金。实物形式的租金（较之等量的现金租金）自然对 企业更为有利。租金先付或后付、定期或不定期支付、等额或不等额支付，对企业租 金水平的影响各不相同。更重要的，租金支付的币种差异将使企业承担不同汇率风险， 从而影响企业的租金水平。 3、租赁期长度 租赁期的长短主要影响租金的总额。一般地，租赁期越长企业负担的利息越多， 租金越高；租赁期越短企业承担的风险（利率风险、汇率风险等）越小，租金负担越 轻。 △企业必须加强租赁融资的内部控制与管理 作为企业的一项特殊融物、融资与投资"三位一体"的业务，租赁融资不仅涉及金 额大、期限长，而且直接关系企业的长期发展，所以企业必须重视对租赁融资业务的 内部管理与控制。 首先，在租赁融资的决策阶段，企业必须建立并实施严格的可行性分析与审批制 度。 企业进行租赁融资决策，首先应确定该方案是否的确适合企业的需要。尽管前文 提到租赁融资的诸多优势，但它仅仅是企业众多融资方式中的一种，究竟选用哪种方 式取决于企业的客观条件、主观需求。然后，企业需进行项目可行性分析，比较分析 各种备选方案：产品的市场竞争力、原料及动力供应状况、工程用地难易、环保标准 与条件、企业领导班子及职工技术水平等。租赁融资决策中，还应重点考虑租赁期间 的现金流量：包括现金流转的时间、数量和期限长短等。分析时应将揭示不同方案下， 现金流出与流入在时间、数量上的差异，使用成本比较法、净现值法、内部报酬率法 等方法统一评价其优劣。同时，承租企业还应对承租人加以分析，主要考察其经济实 力、资信程度、人员的经验和技术、收费标准与方法等。从而选择适宜的合作者，谋 求较低的租赁成本和项目风险，或满足企业的某些特殊需求。 经过可行性研究的项目方案，还应根据程序实施严格审批。比如，南航公司的飞 机租赁项目就始终坚持先可行性研究后报批的原则：根据公司批准，按照国家计委、 民航局、外汇管理局、税务局、担保银行、保险公司的相关规定与要求，及时办理并 完成与各具体飞机租赁项目相关的一切引进、融资必债、负税、担保、保险、报关等 申报及审批手续，确保公司各可行的飞机租赁项目的合法、合规及顺利实施。 其次，在租赁期间，企业必须加强租赁项目的成本控制和风险管理。 由于租赁业务的金额大、期限长，导致租赁期间的成本高、风险多样而难以管理， 所以，租赁期间的成本控制和风险管理是企业财务管理的重要内容。租赁成本的分析 浅见前文，这里主要讨论租赁期间的风险管理，而风险管理的成效也将直接影响企业 最终的租赁成本。设备租赁期间风险管理的主要内容包括：财务风险、利率风险和外 汇风险。 财务风险（狭义的）是指企业在租赁合同约定的日期不能如约支付到期租金。企 业可能为此付出额外的违约金、罚息等，从而增加企业的租赁成本。避免财务风险的 方法是，企业应提前制定整个租期内现金流入、流出的计划表，统筹安排现金收支。 利率风险则是指在浮动利率方式下，由于利率上涨造成承租企业租金负债增加， 成本提高。南航公司对利率风险的有效控制为我们提供了一个成功的范例。公司要求 不同期限贷款利率的选择与飞机租赁项目的租期一致，贷款利率期限以项目平均年限 为准；南航公司飞机租赁项目贷款利率一般都选择固定利率，以锁定利率风险；公司 还加强租赁项目贷款利率的总体风险分布、权衡管理，制定公司固定、浮动利率分布 比率曲线，结合市场利率走势，对部分飞机租赁项目贷款利率实行动态管理，优化整 体贷款利率的不同来源，银行市场与资本市场兼顾，促使公司租赁项目整体利率组成 更具多元化，降低利率来源单一、过于集中的风险。 汇率风险是指因市场汇率波动而导致承租企业以外币支付的租金负担加重，成本 提高。 对于汇率风险，南航公司针对其国际租赁业务比重大的特点，也加强了这方面的 管理，效果不错。该公司要求飞机融资租赁中的融资货币应力求使用与公司销售收入 相同的货币，以求达到自然对冲货币风险的目的；不足者再考虑使用硬通货币如美元 等；不得已需使用不稳定货币如日元等（日本杠杆租赁）时，则应考虑其汇率不稳定 对公司财务费用的影响，适时达成货币调期，以避免公司成本随汇率变化大幅波动的 风险。已完成的融资租赁项目，应密切注视汇率的市场变化，根据公司融资租赁飞机 不同货币的加权平均汇率水平，抓住市场汇率变动机会，在长远计划上实行远期汇率 锁定的风险管理，在短期计划上也可适时进行动态管理。 当然，企业租赁融资中，还存在其它各种风险，企业均需根据自身条件相应加强 管理，避免给企业的稳定经营造成不良影响。 最后，在租赁期间，企业还必须加强资料汇编管理，并合法履约。 及时、准确、可靠的租赁相关信息及资料是各业务部门相关决策正确制定的保证。 为此，企业在租赁期间还需加强租赁项目的履约、资料及日常管理。实际上，这些基 础工作能否有效进行还直接关系到租赁双方的合作能否愉快顺利的进行、企业履约的 财务风险、企业租赁的租金水平等重要事宜。从南航公司的实践来看，主要内容包括： 及时编制、整理、归档一切与飞机租赁项目有关的信息、资料、档案本，并适情更新 相关信息资料，力求租赁信息、资料电脑化并实现资源共享，以满足公司内外各业务 部门决策、分析、参考等需求；按时组织、通知预付款、保证金、租金等的支付，并 对支付款进行双审制与跟踪管理，确保各应付项目的不漏付、不冲付、正点付及退租 定金的全额收回。