一、企业债税后收益的计算： 企业债是深受稳健型投资者喜爱的投资品种，目前我国发行的企业债按交易方式 主要分为两大类，一类是非上市型，这类债券不能上市流通，因而资产流动性较差； 另一类是上市型，可以通过证券市场或者银行间债券市场上市交易，这类债券资产流 动性较好，用钱的时候可以变现。 个人投资者投资企业债，其利息收益按照有关规定需要扣除20%的利息税（发债企 业代偿的除外，如120001宝钢债），这使得某些企业债税后收益的计算变得十分复杂， 下面我们以在沪深交易所上市交易的企业债为例，谈一下其税后收益的计算方法： 在交易所上市交易的纯企业债，其收益大致可以分为两个部分，一个是派息，这 部分收益需要扣除20%利息税；还有一个是差价收益，也即卖出价格与买入价格间的差 价，这个差价收益可能为正也可能为负，这个差价收益是不扣税的，比如您以98元的 价格买入了某债券，并以101元的价格卖出，这3元的差价收益是不需要扣税的。对于 买入后持有到期还本付息的情况，这个差价收益指的是面值（100元）与买入价格之间 的差价，因为无论以什么价格买入债券，到期都会按100元面值还本付息。 对于可转债而言，以上计算过程将更为复杂，其收益除了以上两个部分外，有些 还包括以下部分：一是利息补偿，很多可转债承诺对持有到期还本付息的投资者进行 利息补偿，如西钢转债承诺按年利率2.6%补齐5年利息；华西转债承诺按年利率2.7%补 齐5年利息，这部分利息补偿在减去几年中已经派发的利息后，其剩余部分仍需要扣除 20%利息税；再有一个是回售（或者赎回）差价收益，这个收益指的是回售或者赎回价 格与买入价间的差价，这个差价是不扣税的，比如首钢转债承诺在到期时将以107元价 格回售（相当于投资者以107元的价格将债券卖给了首钢），这个买卖差价收益是不扣 税的。 　　二、企业债的避税操作技巧： 对于非上市型企业债，到期还本付息时一般没有办法避开利息税；但是对于上市 型企业债，如果有一定的操作技巧，可以在一定程度上避开扣税，从而取得更高的收 益。 那么为什么上市型企业债可以通过某些操作避开扣税呢，主要原因是国家目前对 企业债的税收采取了不同的课税方式，对于个人投资者和基金（基金代表的也是个人） 而言，派息时将直接扣除20%利息税；但是对于其他机构投资者而言，由于纳税方式的 不同，为避免重复纳税，在派息时并不扣除20%利息税，这种差别性待遇将使得个人 投资者投资企业债时有“空子”可钻，投资者完全可通过合理合法的操作，来避开这 一税收（合理避税并非逃税）。 　　企业债目前常采用的避税操作方法主要有四条：一是尽量买沪市债券，由于沪深 两市债券登记托管方式的不同和扣税环节的不同，沪市企业债特别是可转债更容易出 现“漏税”；二是尽量选不扣税的证券公司营业部，沪市债券一般需要由证券公司营 业部代扣利息税，由于各证券公司营业部的情况不尽相同，有些证券公司营业部在派 息时并未扣税，投资者可以选择这些不扣税的证券公司进行债券投资，以7月7日刚刚 派息2.34元的**转债为例，按有关规定需扣税20%，但根据我们了解的情况，绝大多数 证券公司营业部都没有对该债券的派息进行扣税；三是派息前抛出、派息除权后补回， 这是最常用的操作方法，但不能保证每一次都能成功，由于债券交易需要支付大约千 分之一的手续费，所以投资者需要测算一下这样操作是否合算，一般情况下派息额度 较大的情况下比较合算。四是最终到期前尽量市价抛出而不是等待还本付息，对于一 些有利息补偿的债券特别是可转债，这次操作将至关重要！ 　　三、避税操作法的实际效果： 　　下面以西钢转债为例，看一下避税操作的实际效果，西钢转债(100117)每张债券 面值100元，债券期限为5年，自2003年8月1日至2008年8月10日。每年8月11日为付息 日，票面利率依次分别为1.2%、1.5%、1.8%、2.1%、2.6%；如果投资者持有到期，将 对投资者进行利息补偿，补偿利息＝可转债持有人持有的到期转债票面总金额×2.6% ×5－可转债持有人持有的到期转债五年内已支付利息之和。 　　（一）西钢转债昨收盘99.31元，还有3.02年到期，如果8月4日购入，每张可转债 的含税收益如下（机构）： 　　1、利息收益：还派息四次，共1.5＋1.8＋2.1＋2.6＝8元。 　　2、利息补偿：2.6*5－（1.2＋1.5＋1.8＋2.1＋2.6）＝3.8元。 　　3、差价收益：100－99.31＝0.69元（未计手续费，下同）。 　　以上三项共12.49元，折合年收益率为12.49/99.31/3.02＝4.16%（纯债价值未计 复利）。 　　（二）个人投资者不做避税操作，持有到期还本付息，每张转债可以得到的收益 大致如下（税后）： 　　1、利息收益：8元，扣税后为6.4元。 　　2、利息补偿部分：3.8元，扣税后为3.04元。 　　3、差价收益：100－99.31＝0.69元。 　　以上三项共10.13元，折合年收益率为10.13/99.31/3.02＝3.38%。 　　（三）个人投资者最终到期前进行了避税操作（按市价抛出），每张转债可以得 到的收益大致如下： 　　1、利息收益（派息三次，不含最后一次），共1.5＋1.8＋2.1＝5.4元，扣税后 为4.32元。 　　2、差价收益：首先判断一下到期前西钢转债的市价，应该在100＋2.6＋3.8＝ 106.4元左右，则差价收益为106.4－99.31＝7.09元。 　　以上两项共11.41元，折合年收益率为11.41/99.31/3.02＝3.80%。 　　通过以上数据对比不难看出避税操作的效果......