【中华财税网北京07/29/2002信息】　上市公司在披露年报时要问时披露公司的 年终分配预案，以回报投资者对公司的投资。从我国沪、深两市的上市公司公布的分 配方案来看，上市公司夜利润分配上存在较大区别。作为投资者，可以通过对上市公 司的分配方案的分析揭示其利润分配的真实动因，从而预测其未来发展前众景，评价 其投资价值。 一、分析利润分配方麦，透视企业生命周期 一个企业的成长过程可以用生命周期理论来描述，即初创期、成长期、成熟期和 衰退期。一般来说，企业会来取与它们生命周期所处阶段最相适应的利润分配方案。 通常情况为：①初创期阶段，企业主要致力于新产品开发和开拓市场，这时需要大量 的资金投入，但是由于经验不足可能会走弯路，企业往往处于亏损状态，所以一般来 用不分配股利的政策；②成长期阶段，产品已逐渐走向成熟并开始获利，但由于急需 拓展经营，仍需要大量外界资金的支持，所以这时企业一般不分配股利或支付较低股 利；③成熟期阶段，企业的增长速度开始放慢。获利水平相对稳定，由于企业的扩张 潜力有限，会产生多余的现金流氓，所以企业通常会增加股利；④衰退期阶段，企业 的获利能力下降，再投资机会已经枯竭，但现金流量依然较多，这时企业往往采用特 殊股利或回购股票的政策。 在生命周期的不同阶段，企业所采用的股利分配政策不同，投资者可以通过分配 方案判断企业所处的生命周期阶段，分析其是否具有发展前景。 二、利润分配方案的信号传递分析 企业在制定分配政策时要考虑的一个重要因素就是企业收益的稳定性。一般来说， 收益不稳定的企业，用于支付股利的比例较低。因为企业担心是否有能力维持股利的 支付；而收益稳定的公司则可支付比例较高的股利，如处于周期性行业的汽车和房地 产公司以及收益变动很大的高科技公司。其股利支付率小于收益稳定的公用事业公司。 另外，我们还可以通过对企业分配方案的分析，判断其提供的是积极的信号还是消极 的信号。一般而言，股利增加是一个积极的信号。因为这代表企业允诺在长期内支付 这个股利，表明它相储自巴有能力长期创造出所需的现金流量，这一信号会导致市场 对企业价值的重新评估和股票价格的上扬；股利削减通常被认为是一个消极的信号， 企业一般也不愿意削减股利。因而，当某一企业采取这一措施时，市场就会认为企业 陷入了战大的财务危机，其结果会导致股价下跌。 三、分析股利支付方式，了解企业发展战略 目前在我国。企业通常以现金股利和股票股利作为股利的支付方式。考察沪、深 两市的上市公例，我们可以发现那些属于成长型、有扩展潜力的公司，通常选择扩张 股本的通路，把现金更多地留给企业扩大再生产，向投资者则派发大量的股票股利。 如世界着名的微软公司、巴非特公司，他们长期以来谴的就是股本扩张的退路，很少 派发现金股利，但由于经营得当。其利润的增长能够满足股本快速扩张的需要，所以 企业不断地发展壮大。而一些已步入稳定发展期的公司则以现金作为主要的分红方式， 一方面可以直接增加股东的当前利益，增强股东对公司的信心；另一万确也可避免公 司股本扩张太快，稀释每股收益的含金贸。一般来说，通过上市公司股利支付方式的 选择，可以了解企业的经营策略及其发展前景，但这并不是绝对的。如有的上市公司 为了维护其在二级市场上的形象而向股东分配股利，但由于其净现金流量是负的，不 能派发现金股利，不得已只能派发股票股利，但这不代表企业在扩张股本，反而说明 企业的账面利润缺乏现金支撑，业绩有很大水分， 四、分析利润分配方案，预测企业未来的成长性 上市公司价值的大小取决于公司潜在的或可预期的获利能力。上市公司本来的成 长性如何，是投资者关注的焦点。企业的股利政策走与其未来的成长能力密切相关的， 当企业水来有良好的投资机会时，必然将要大发的资金支持，因而往往会将大部分盈 余用于投资，而少发或不发现金股利。这样可使企业蒋资成本降到最低程度，并使企 业高速增长。在分析企业利润分配方案。预测企业未来的成长性时，要注意结合资产 负债浅、损益表和现金流量表进行综合分析。并且要进行多期的连续比较。不能孤立 地、绝对地看某一期的分配方案。 (2)