【中华财税网北京11/16/2001信息】 “证券评价”在《财务成本管理》中占有 比较重要的地位，本章内容近几年测试的比重较大，涉及有理论性试题、计算题、综 合题。考生应重点理解和把握本章有关理论性问题，熟练掌握并灵活应用有关计算方 法。 　　债券评价 　　1.债券的概念 　　债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息， 并在到期时偿还本金的一种有价证券。它包括：债券面值、债券票面利率、债券的到 期日、债券的计息方法、债券的付息方式、债券价格等基本要素。 　　2.债券的分类 　　作为投资对象，债券可进行以下几种分类： 　　(1)按发行主体不同分为政府债券、金融债券和公司债券。 　　(2)按期限不同分为短期债券、中期债券和长期债券。 　　(3)按利息是否固定分为固定利率债券和浮动利率债券。 　　(4)按是否记名分为记名债券和无记名债券。 　　(5)按是否上市流通分为上市债券和非上市债券。 　　(6)按已发行时间分为新上市债券和已流通在外的债券。 　　3.债券投资的收益评价。 　　评价债券收益水平的指标是债券价值和到期收益率。 　　[例题分析]某投资者拟于1996年1月1日以1200元的价格购入一张面值为1000元 的债券，该债券的票面利率为12％，每年1月1日计算并支付一次利息，债券的到期日 为2000年12月31日，该投资者持有债券至到期日。当时市场利率为10％。 　　要求：(1)计算该债券的价值。 　　(2)计算该债券的到期收益率。 　　[分析]债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券 的价值大于购买价格时，才值得购买。 　　典型的债券是固定利率，每年计算并支付利息。到期归还本金。因此债券价值计 算的公式是：V(债券价值)=I/(1＋i)1＋I2/(1＋i)2＋I3/(1＋i)3…＋In/(1＋i)n＋ M/(1＋i)n 　　(式中：I—每年的利息；M—到期的本金，i—贴现率，一般采用当时的市场利率 或投资人要求的最低报酬率；n—债券到期前的年数。)依据例题资料：(1)计算该债券 的价值。 　　债券价值=120/(1＋10％)的1次方＋120/(1＋10％)的2次方＋120/(1＋10％)的3次 方＋120/(1＋10％)的4次方＋120＋1000/(1＋10％)的5次方 　　=120×(P/A,10％,5)＋1000×(P/S,10％,5) 　　=120×3.7908＋1000×0.6209 　　=1075.80(元) 　　[答案]债券价值为1075.80元。 　　债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。这 个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的 贴现率。到期收益率的计算有两种方法，即“试误法”和“简便算法”。 　　依据例题资料：(2)计算该债券的到期收益率。 　　∵购进价格=每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数 　　∴1200=120×(P/A,i,5)＋1000×(P/S,i,5) 　　1用“试误法”： 　　先用i=8％试算 　　120×(P/A，8％，5)＋1000×(P/S，8％,5) 　　=120×3.9927＋1000×0.6806 　　=1159.72(元) 　　1159.72〈1200 　　再用i=7％试算 　　120×(P/A，7％，5)＋1000×(P/S，7％,5) 　　=120×4.1022＋1000×0.7130 　　=1205.26(元) 　　1205.26〉1200 　　故可以判断到期收益率介于7％—8％之间，用插补法计算近似值： 　　债务到期收益率=7％＋(8％－7％)×[(1205.26－1200)/(1205.26－1159.72)] =7.12％ 　　2简便算法： 　　∵债务到期收益率=每年利息＋(到期归还的本金－买价)÷年数/〖(到期归还的本 金＋买价)÷2〗×100％ 　　∴债务到期收益率=[120＋(1000－1200)÷5]/［(1000＋1200)÷2］×100％ =7.27％ 　　[答案]债务到期收益率试误法计算为7.12％ 　　简便算法求得近似结果为7.27％ 　　到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资按复利计算的真实收益 率。如果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。 　　4.债券投资的风险。 　　虽然典型的债券是固定的利率，但债券投资和其他投资一样是有风险的。债券投 资的风险包括：违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险和再投资风险。 　　股票评价 　　1.股票投资的有关概念。 　　股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。 　　股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，也称为“股票的内在价值”。 　　股票发行后上市买卖，股票价格就与原来的面值分离；这时股票价格主要由预期 股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票价格，此外，股票价格 还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。 　　评价股票价值使用的报酬率是预期的未来的报酬率。而不是过去的实际报酬率。 　　股票的预期报酬率是由两部分构成： 　　预期股利收益率和预期资本利得收益率。 　　只有股票的预期报酬率高于投资人要求的最低报酬率，投资人才肯投资。最低报 酬率是该投资的机会成本，也就是用于其他投资机会可获得的报酬率，通常可用市场 利率来计量。 　　2.股票价值的评估。 　　股票评价的主要方法是计算其内在价值，即由一系列的股利和将来出售股票时售 价的现值所构成。 　　对于永久持有某种股票的股东来讲，它获取的现金流入是永续的股利，故股票的 内在价值就是这些现金股利的现值之和。 ∝ 　　股票价值(V)=∑Dt/（1+R） t=1 　　(式中:Dt—t年的股利；Rs—贴现率，即必要的收益率；t—年份) 　　现实中，许多投资者不打算永久地持有该股票，而是持有一段时间后将其出售， 此时他的未来现金流入包括几次股利和出售时的股价两部分。 ∝ 　　买入时的价格(P0)=∑[Dt/(1＋Rs)的t次方＋P/(1＋Rs％)的t次方] t=1 　　(式中：Pt—股票的售价) 　　[例题分析]某公司拟购入股票一批，估计三年后出售可得260000元，每年可得现 金股利18000元，根据分析该批股票投资的预期报酬率为18％，求该批股票买入时的价 格是多少? 　　[分析]该例题资料属于投资者不打算永久地持有该股票，而在3年后出售。因此， 　　　　　　　　 3 买入时的价格(P0)=∑[1800/(1＋18％)的3次方＋26000/(1＋18％)的3次方] t=1 　　　　　　　　=163121.74(元) 　　[答案]该批股票买入价格为163121.74元。 (3)