【中华财税网北京08/15/2001信息】 一、在评价普通股融资时，我们还讨论一 些普通股的重要特征：①投票权；②优先认股权；③普通股的各种形式。 二、从发行商角度看，用普通股融资有优点也有缺点。 (1)优点，用普通股融资对发行商有一定优势： ①普通股不构成固定费用。如果公司盈利，它可支付普通股股息。但与债券利息 相比，公司并无支付股息的法律义务。 ②普通股无固定的到期日。 ③普通股可作为债权人损失的缓冲，那么发行普通股可增加公司信用保障。 ④普通股有时比债务发行得快。对某些投资者来说普通股有吸引力，因为它比优 先股或债券的预期收益率高；普通股表示对公司的所有权，在通货膨胀时，普通股比 优先股和债券对投资者更有保障。一般在通货膨胀期间，普通股价值随房地产价值增 加而增加。 ⑤普通股收益作为资本收益，征收较低的资本收益所得税。这样普通股收益的有 效个人所得税率比债券利息的有效税率低。 (2)缺点，普通股对发行商来说，缺点主要有： ①出售普通股将使投票权和控制权分散给新股东。因此，小公司和新成立的公司 常避免使用股权融资，因为它们的经理不愿意将公司的控制权分散给他人。 ②普通股使股东都有权参与分配利润。利用债券可使公司以固定的低成本利用资 金，而普通股给予新股东平等参与公司净利润分配的权利。 ③认购和包销普通股发行的成本比认购、包销优先股和债券的成本高。普通股发 行成本高的原因是：①股权安全性的调查成本比债券可行性研究的成本高；②股票风 险较高，因此股权必须很分散，这就意味着一美元股票的购买者必须比一美元债券的 购买者多。 ④如果与最优资本结构相比公司股权较多而债券较少，那么资本平均成本将比必 要成本高。 ⑤在计算公司收益的联邦所得税时普通股股息不免税，但债券利息免税。这一因 素的影响反映在股权资本与债券资本相比的相对成本中。 三、从社会角度考虑，普通股作为一种融资方式是必不可少的，因为这种融资使 公司(经济社会中的一个重要部分)对销售收入和利润下降的后果的承受能力增强。普 通股融资中不含固定支出，这些固定支出常迫使处境艰难的公司重组或破产。 四、如果公司章程中规定了优先认股权，则公司必须首先向原股东发行新股；如 果公司章程中未规定优先认股权，则公司有权选择向原股东出售新股还是向新投资者 发行新股。如果向原股东出售新股，该发行称作增资发行。 股东可选择行使认股权或售出认股权。如果他们有足够资金想买入新股，他们可 行使认股权；如果他们没有钱或不想买新股，可将认股权售出。在任何一种情况下， 假设认股权的理论价值存在，股东就既不会得利也不会损失。 表2l-1中总结了三种发行股票的方法。 哪种方法最好根据公司需要而定。如果公司喜欢它的股票很分散，方法一较好； 如果公司最希望降低股票的单价并通过降价使股票分散化，则方法三较可行；如果公 司在两个内容上都有一些，则方法二是一种较好的折衷。是否使用认股权和发行价格 多高都取决于公司在特定时间的需要。 表21-1 筹集资金的三种方法小结 优 点 缺 点 方法1 承销 1．较分散 承销成本高 2．可保证筹资 方法2 增资发行附 1．承销成本低 1．分散范围窄 备用协议 2．股价较低 2．健忘股东有损失 3．保证筹资 4．增加股东忠诚 方法3 纯粹增资发行 1．无承销成本 1．分散范围窄 2．股价大幅度下降 2．健忘股东损失严重 3．增加股东忠诚 五、财务经理可有效地利用增资发行。如果采用认股权方式发行股票进行融资是 一个正确的决策--有可能带来收益的决策--则可能会出现股价上升。利用认股权可使 股东维持其地位或提高地位。然而，如果投资者认为新的融资政策并不是很好的决策， 则股价因认股权而有可能降得比认股权价值还多。因为认股权分给原股东，使用它可 降低发行成本。 财务经理在增资发行中一项主要的决策就是怎样确定发行价格，或从目前的股票 市价中让利多少。反映静态认股权的公式指出公司和股东都将不从股价变化中获利和 损失。认股权有拆股作用，即发行价的确定很大程度上反映了拆股的目标和作用。 认股权价格的变化情况和股票价格的变化情况反映了公司的收益和股息前景及在 证券市场上的潜在发展情况。认股权方式融资可能是公司销售和收益增长的指示器。 认股权的拆股作用可用于改变公司的股息支付。认股权交易期之前、之中、之后认股 权和股票价格的变动情况，反应了投资者对于公司收益的预期。 六、可以通过分析选择不同的融资方式。这种决策分析包括评价其它主要几种融 资方式：各种类型的债券、优先股、租赁融资和在国际市场上融资。 在分析该选择何种融资方式时，投资银行考虑的因素很多。 (1)风险： ①财务结构； ②固定费用偿债率； ②现金流量需求的偿债率； ④系统风险之水平(β)。 (2)相对成本： ①对普通股市价的影响； ②对资本成本的影响。 (3)对控制权的影响。 (3)