财务杠杆是指在存在债务的情况下，利润变动对每股收益变动产生的作用。只要
企业存在债务，财务杠杆就会发生作用。在企业筹资过程中，可以适当的利用财务杠
杆进行税收筹划。既可以达到节约税收支出的目的，还可以扩大每股盈余，使股东利
润最大化。那么，如何利用财务杠杆进行税收筹划呢？下面举例说明。
基本案例：某股份公司，由四位发起人发起设立，注册资本４０００万元，各发
起人所占股份为２５％。在２００６年准备投资一个新项目，总投资额为２０００万
元。投资后，预计每年收入为１００００万元，销售成本率８０％，预计利润见下表。
现在有两个方案可供选择：
甲方案：２０００万元投资全部为银行贷款，年利息率为１０％；
乙方案：扩大股本，新增加两位股东，每人投入资本１０００万元，增资扩股后，
总资本为６０００万元，六位股东各占等同股份。
预计利润表 （单位：万元）
甲方案（债务筹资） 乙方案（增资扩股）
主营口业务收入 10000 10000
主营口业务成本 8000 8000
主营口业务利润 2000 2000
管理费用 500 500
销售费用 300 300
息税前利润 1200 1200
财务费用 200 0
所得税 330 396
未分配利润 670 804
每股收益 167．5 134
筹划分析：１、财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长
幅度。在资本总额、盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风
险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。在本例中，甲方案的负债比率为
１０％（２００／２０００），乙方案的负债比率为０，所以甲方案比乙方案的财务
杠杆系数高，财务风险大。
２、甲方案中债务利息比乙方案增加２００万元，税前利润减少２００万元
（１２００－１０００），但是因为财务杠杆的存在，根据税法规定债务利息可以在
税前扣除，因此债务利息可以起到减少所得税的作用。所以，使甲方案比乙方案税后
利润减少１３４万元（８０４－６７０），甲方案的每股收益比乙方案的每股收益增
加３３．５万元（１６７．５－１３４），而且减少所得税支出６６万元（３９６－
３３０）。
３、如果采取乙方案利用增资扩股筹资，优势在于筹措的资本具有永久性，无到
期日，不需归还，没有固定的利息负担；缺点就在于普通股股利因为从税后和利润中
支付，不象债券利息那样作为费用可以从税前扣除，因而不具有抵税作用。而且普通
股筹资会增加新股东，可能会分散公司的控制权。
４、如果采取甲方案利用借款筹资，既可以节约税收支出，也可以给每股收益带
来较大变动。但采用甲方案具有一定的风险性，如果息税前利润逐步减少，则因为财
务杠杆的原因，会造成每股收益的减少幅度大于息税前利润的减少幅度。因此，企业
应根据自身的实际情况选择适合企业发展的筹划方案。（bu20050714）
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