揭秘煤炭股集体走强的八大原因
录入时间：2007-08-01
【中华财税网2007/8/1信息】◆煤炭行业：政府将加大行业整合力度
中国政府对煤炭行业的整合力度逐渐加大，随着集中度的提高，煤炭产量的增长以及整合中小煤矿的任务将主要由大型煤炭企业完成，它们的成长性将明显大于行业平均。此外，母公司的资产注入预期将进一步提升上市公司的投资价值。
煤炭板块目前的估值水平仍位于A股各板块的低位，整体估值优势明显。
◆煤炭生产快速增长 行业利润增长43.1%
全国原煤产量10.8亿吨，同比增长11.4%，增速同比减缓1.4个百分点。据海关统计，煤炭出口2312万吨，下降27.9%；进口2707万吨，增长47.6%.进出口相抵，净进口395万吨（去年同期为净出口1375万吨）。6月末，直供电厂存煤2841万吨，继续处于正常水平。上半年，原中央财政煤炭企业商品煤平均售价316元/吨，上升4.6%.前五个月，煤炭行业实现利润309亿元，增长43.1%.
◆“煤电联动”呼声再起
7月24日，大唐、华能、华电、中电投和国电等五大发电集团集体上书国家发改委，要求尽快在电煤价格涨幅过大的重点区域启动第三次煤电联动。
而此前由于在今年年初煤炭产运需洽谈会上，电煤合同价格涨幅较大，以及一季度动力煤市场价增长迅速，中国电力企业联合会（中电联）已经两次申请国家发改委实施“煤电联动”，但均未获得实质性进展。
山西省煤炭企业由于预期到今年将实施的“一金两费”政策（“可持续发展基金”已于3月份开始在山西试点征收），纷纷在年初将合同煤价格同比上调了3%-8%.市场方面，年初以来山西省主要产煤区动力煤价格出现过冲高回落的走势，近期由于迎峰度夏动力煤价格开始反弹。7月20日，大同动力煤车板含税价为390元/吨，比去年同期上涨了40元/吨，涨幅为11%，环比上涨了10元/吨，但仍比1、2月份的高点400元/吨有所回落，显示动力煤价格上涨存在一定的压力。
此次五大集团针对重点地区电煤价格上涨较大申请对这些区域实施“煤电联动”，一改以往中电联申请全国范围内电价上调的做法。如果此次申请能得到国家发改委的核准，对煤炭企业特别是山西省煤企来说，继续向下游转移因煤炭政策性成本增加导致的成本压力有了很好的条件，动力煤上涨空间有望再次打开。
目前第三次“煤电联动”的主要障碍有：今年上半年大型电力企业集团利润增长迅速；上半年特别是6月份CPI指数增长过快。但我们认为，国家为保证限制“两高一资”产品出口政策的顺利实施，为了实现“十一五”期间节能减排目标，提高能源价格是大势所趋。
◆唯一对港股低估行业
从基本面来看，煤炭股是深沪两市中唯一相对港股市场低估的板块。招商证券煤炭行业分析师卢平表示，由于国内煤炭行业实行计提维简费、安全生产费用等政策，而香港市场将这些计提冲回以反映当期真实的业绩，这使得煤炭上市公司按照国内会计制度核算的业绩低于按照香港会计制度核算的业绩。如兖州煤业香港会计制度下的每股收益比国内平均高出比例大致为22.52%.
测算显示，若用06年计提的维简费和安全生产费用调整各公司07年和08年的业绩，调整后的07年、08年内地煤炭股的动态PE从平均24倍和20倍下降为18倍和15倍；而香港市场对煤炭股的估值07年、08年的动态PE平均为26倍和20倍左右。从业绩调整后的估值来看，07年、08年内地煤炭股的PE相对于H股煤炭股有30%和25%的折价，国内煤炭股仍然存在相当程度的低估。
◆资源税调整预期被消化
由于预期煤炭资源税调整政策也将在近期出台，7月18、19日两个交易日煤炭行业指数共下滑了3%，成本上升的压力已基本上被市场消化。作为我国能源消费结构中占绝对主导地位的能源来源，煤炭的消费是国家节能减排任务的重中之重，其资源税上调已属必然，我们预期，煤炭有望成为资源税从价计征方式的试点。
短期来看，资源税的上调会对煤炭企业的当期业绩产生一定的负面影响，但从长远影响来看，资源税的调整将推动煤炭成本完全化改革，若采用从价计征的方式，资源税与煤价将形成互动，促进煤价逐步上涨，从而提高我国整个能源体系的价格，以实现能源节约和资源有效利用的目标。此外，从山西省“可持续发展基金”的征收来看，这种政策性成本的增加能够很快被下游行业消化，煤炭企业将从煤价上涨中获益。
◆煤炭板块价格上涨推动估值提升
进入7月份，受夏季用煤高峰的推动，国内煤炭价格延续了5月下旬以来的上涨态势。由于在接下来的一段时期将正式进入夏季用煤高峰，因此，煤炭价格上涨趋势将得到延续。在国内煤炭价格上涨的同时，国际煤炭价格尤其是亚太地区近期呈现加速上涨态势，并在近期创出了历史新高。行业研究员表示，如果煤炭价格的这种上涨趋势能够延续到9月份，那么按照4季度煤炭价格上涨的历史规律来看，煤炭价格有望在4季度创出历史新高，这将对煤炭公司提高2008年合同价格极为有利。
根据《煤炭工业发展“十一五”规划》，国家将重点支持大集团发展：促进以煤为基础，煤电、煤化、煤路等多元化发展，形成6-8个亿吨级和8-10个5000万吨级大型煤炭企业集团，煤炭产量占全国的50%以上。这样，大型煤炭企业集团将成为优化煤炭工业结构的主体、平衡国内市场供需关系的主体，从而有利于提高国家对煤炭资源的控制力和对煤炭市场的调控力，促进煤炭工业健康稳定协调发展。从近年来的实际发展来看，煤炭企业集中度逐步提高的趋势已经十分明显，国有重点煤炭的发展速度明显快于其他煤矿。
◆政策利好推动板块整体上扬
为贯彻落实国务院《节能减排综合性工作方案》，近日，国家发展改革委和国家环保总局联合印发了《关于印发煤炭工业节能减排工作意见的通知》（发改能源[2007]1456号）（以下简称《意见》）。《意见》是指导煤炭工业开展节能减排工作的重要文件，对于抓好煤炭工业节能减排工作，促进“十一五”节能减排目标的实现具有重要意义。
据国家发改委介绍，2006年，中国原煤产量和商品煤销量均突破23亿吨。目前，中国正积极推进洁净煤技术产业化，提高资源综合利用水平，矿区环境保护和加大治理的力度。
◆资产注入、整体上市预期强烈 机构看好煤炭板块
二季度基金重仓持有的煤炭股票增加到12家，比一季度增加了一倍。新增的6家上市公司分别为：金牛能源、露天煤业、兖州煤业、国阳新能、开滦股份和平煤天安，其中国阳新能被7家基金重仓持有，而今年4月份上市的露天煤业也被6家基金重仓持有。而基金一季度持有的煤炭股，二季度均出现增持，其中重仓持股西山煤电基金由1季度的4家变为2季度的24家，持股总数从3447.36万股增加到12556.1万股（环比增长264.22%）。持有潞安环能的基金家数由1家增为9家，所持股数占流通股本比例增加最多，增加了17.6%.
从持股结构来看，山西省5大煤炭集团下属的上市公司是基金关注的重点，这些企业均具有资产注入、整体上市的预期。
