【中华财税网北京12/02/2004信息】　一、计算题 　　１、已知：某公司２００３年１２月３１日的长期负债及所有者权益总额为 １８０００万元，其中，发行在外的普通股８０００万股（每股面值一元），公司债 券２０００万元（按面值发行，票面年利率为８％，每年年末付息，三年后到期）。 资本公积４０００万元，其余均为留存收益。２００４年１月１日，该公司拟投资一 个新的建设项目需追加筹资２０００万元。现在有Ａ、Ｂ两个筹资方案：Ａ、发行普 通股，预计每股发行价格为５元；Ｂ、按面值发行票面年利率为８％的公司债券（每 年年末付息）。假定该建设项目投产后，２００４年度公司可实现息税前利润 ４０００万元。公司适用的所得税税率为３３％。 　　要求：（１）计算Ａ方案的下列指标。①增发普通股的股份数。②２００４年公 司的全年债券利息。（２）计算Ｂ方案下２００４年公司的全年债券利息。（３） ①计算Ａ、Ｂ两方案的每股利润无差别点。②为该公司做出筹资决策。 　　增发普通股的股份数＝２０００／５＝４００万股 　　２００４年公司的全年债券利息＝２０００×８％＝１６０万元 　　计算Ｂ方案下２００４年公司的全年债券利息＝２０００×８％＋２０００×％ ＝３２０万元 　　计算Ａ、Ｂ两方案的每股利润无差别点： 　　（ＥＢＩＴ－２０００××％－２０００×８％）（１－３３％）／８０００＝ （ＥＢＩＴ－２０００×８％）（１－３３％）／（８０００＋４００） 　　ＥＢＩＴ＝３５２０万元 　　为该公司做出筹资决策，因为预计可实现息税前利润４０００万元大于无差别点 息税前利润３５２０万元，所以进行发行债券筹资较为有利。 　　２、某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下： 项目 建设期 经营期 合计 0 1 2 3 4 5 6 净现金流量 -1000 -1000 100 1000 (B) 1000 1000 2900 累计净现金流量 -1000 -2000 -1900 (A) 900 1900 2900 - 折现净现金流量 -1000 -943.4 89 839.6 1425.8 747.3 705 1863.3 　　要求：（１）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。（２）计算 或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值；③原始投资现值；④净现值率； ⑤获利指数。（３）评价该项目的财务可行性。 　　（１）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值 　　Ａ＝１０００＋（－１９００）＝－９００ 　　Ｂ＝９００－（－９００）＝１８００ 　　（２）计算或确定下列指标： 　　静态投资回收期＝３＋９００／１８００＝３．５年 　　净现值＝１８６３．３ 　　原始投资现值＝－１０００－９４３．４＝－１９４３．４ 　　净现值率＝１８６３．３／１９４３．４＝０．９６ 　　获利指数＝１＋０．９６＝１．９６ 　　评价该项目的财务可行性：因为该项目净现值大于零，净现值率大于零，获利指 数大于１，所以该投资项目可行 　　３、已知：某公司２００４年第１～３月实际销售额分别为３８０００万元、 ３６０００万元和４１０００万元，预计４月份销售额为４００００万元。每月销售 收入中有７０％能于当月收现，２０％于次月收现，１０％于第三个月收讫，不存在 坏账。假定该公司销售的产品在流通环节只需缴纳消费税，税率为１０％，并于当月 以现金交纳。该公司３月末现金余额为８０万元，应付账款余额为５０００万元（需 在４月份付清），不存在其他应收应付款项。４月份有关项目预计资料如下：采购材 料８０００万元（当月付款７０％）；工资及其他支出８４００万元（用现金支付）； 制造费用８０００万元（其中折旧费等非付现费用为４０００万元）；营业费用和管 理费用１０００万元（用现金支付）；预交所得税１９００万元；购买设备 １２０００万元（用现金支付）。现金不足时，通过向银行借款解决。４月末现金余 额要求不低于１００万元。 　　要求：根据上述资料，计算该公司４月份的下列预算指标：（１）经营性现金流 入。（２）经营性现金流出。（３）现金余缺。（４）应向银行借款的最低金额。 （５）４月末应收账款余额。 　　经营性现金流入＝４００００×７０％＋４１０００×２０％＋３６０００× １０％＝３９８００万元 　　经营性现金流出＝８０００×７０％＋５０００＋８４００＋（８０００－ ４０００）＋１０００＋１９００＋４００００×１０％＝２９９００万元 　　现金余缺８０＋３９８００－２９９００－１２０００＝－２０２０万元（短 缺） 　　应向银行借款的最低金额＝１００＋２０２０＝２１２０万元 　　４月末应收账款余额＝４００００×３０％＋４１０００×１０％＝ １６１００万元 　　４、已知某集团下设三个投资中心，有关资料如下： 　　指标　　　　　　　　集团公司　　　Ａ投资中心　　　Ｂ投资中心　　Ｃ投资中心　 　净利润（万元）　　　　３４６５０　　１０４００　　　１５８００　　　８４５０　 净资产平均占用额（万元）３１５０００　９４５００　　１４５０００　　７５５００　 　　规定的最低投资报酬率　１０％ 　　要求：（１）计算该集团公司和各投资中心的投资利润率，并据此评价各投资中 心的业绩。（２）计算各投资中心的剩余收益，并据此评价各投资中心的业绩。 （３）综合评价各投资中心的业绩。 　　（１）计算该集团公司和各投资中心的投资利润率，并据此评价各投资中心的业 绩。 　　集团投资利润率＝３４６５０／３１５０００＝１１％ 　　Ａ投资中心投资利润率＝１０４００／９４５００＝１１％ 　　Ｂ投资中心投资利润率＝１５８００／１４５０００＝１０．９０％ 　　Ｃ投资中心投资利润率＝８４５０／７５５００＝１１．１９％ 　　Ｃ投资中心最好，高于集团投资利润率。Ｂ投资中心最差，低于集团投资利润率。 Ａ投资中心与集团投资利润率保持一致。 　　（２）计算各投资中心的剩余收益，并据此评价各投资中心的业绩。 　　集团剩余收益＝３４６５０－３１５０００×１０％＝３１５０万元 　　Ａ投资中心剩余收益＝１０４００－９４５００×１０％＝＝９５０万元 　　Ｂ投资中心剩余收益＝１５８００－１４５０００×１０％＝１３００万元 　　Ｃ投资中心剩余收益＝８４５０－７５５００×１０％＝９００万元 　　Ｂ中心最好，Ａ中心次之，Ｃ中心最差。 　　（３）综合评价各投资中心的业绩。 　　Ａ投资中心基本保持与集团相同的经济效益，Ｂ投资中心投资利润率较低，但是 剩余收益较高，保持与集团整体利益一致的目标。Ｃ投资中心投资利润率较高，但是 剩余收益较低，中心目标与集团目标有背离情况。 　　二、综合题 　　１、已知：某上市公司现有资金１００００万元，其中：普通股股本３５００万 元，长期借款６０００万元，留存收益５００。普通股成本为１０．５％，长期借款 年利率为８％。有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是 整个股票市场风险的１．５倍。目前整个股票市场平均收益率为８％，无风险报酬率 为５％。公司适用的所得税税率为３３％。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项 目。有关资料如下：资料一：甲项目投资额为１２００万元，经测算，甲项目的资本 收益率存在－５％，１２％和１７％三种可能，三种情况出现的概率分别为０．４， ０．２和０．４。资料二：乙项目投资额为２０００万元，经过逐次测试，得到以下 数据：当设定折现率为１４％和１５％时，乙项目的净现值分别为４．９４６８万元 和－７．４２０２万元。资料三：乙项目所需资金有Ａ、Ｂ两个筹资方案可供选择。 Ａ方案：发行票面年利率为１２％、期限为３年的公司债券；Ｂ方案：增发普通股， 股东要求每年股利增长２．１％。资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽 略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。 　　要求： 　　（１）指出该公司股票的β系数。 　　（２）计算该公司股票的必要收益率。 　　（３）计算甲项目的预期收益率。 　　（４）计算乙项目的内部收益率。 　　（５）以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙二项目。 　　（６）分别计算乙项目Ａ、Ｂ两个筹资方案的资金成本。 　　（７）根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对Ａ、Ｂ两方案的经济 合理性分析。 　　（８）计算乙项目分别采用Ａ、Ｂ两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成 本。 　　（９）根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。 　　（１）指出该公司股票的β系数＝１．５ 　　（２）计算该公司股票的必要收益率＝５％＋１．５×（８％－５％）＝ ９．５％ 　　（３）计算甲项目的预期收益率＝０．４×（－５％）＋０．２×１２％＋ ０．４ ×１７％＝７．２％ 　　（４）计算乙项目的内部收益率（ＩＲＲ－１４％）／４．９４６８＝（１５％ －１４％）（４．９４６８＋７．４２０２） 　　ＩＲＲ＝１４．４％ 　　（５）以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙二项目， 甲方案预期收益率为７．２％低于股票必要投资收益率为９．５％，应该放弃甲方案 投资。乙方案内部收益率１４．４％高于股票必要投资收益率９．５％选择乙方案投 资。 　　（６）分别计算乙项目Ａ、Ｂ两个筹资方案的资金成本 　　Ａ方案资金成本＝１２％×（１－３３）＝８．０４％ 　　Ｂ方案资金成本＝９．５％＋２．１％＝１１．６％ 　　（７）根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对Ａ、Ｂ两方案的经济 合理性分析 　　Ａ方案债券资金成本低于Ｂ方案股票资金成本，应选择Ａ方案发行债券筹资。 　　（８）计算乙项目分别采用Ａ、Ｂ两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成 本 　　综合资金成本＝８％×（６０００／１２０００）＋１２％×（２０００／ １２０００）＋１１．６％×（４０００／１２０００） 　　　　　　　　＝９．８７％ 　　（９）根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。 　　乙方案内部收益率１４．４％高于综合资金成本９．８７％，可以对乙方案进行 投资。 　　２、已知：ＭＴ公司２０００年初所有者权益总额为１５００万元，该年的资本 保值增值率为１２５％（该年度没有出现引起所有者权益变化的客观因素）， ２００３年年初负债总额为４０００万元，所有者权益是负债的１．５倍，该年的资 本积累率为１５０％，年末资产负债率为０．２５，负债的平均利率为１０％，全年 固定成本总额为９７５万元，净利润为１００５万元，适用的企业所得税税率为 ３３％。 　　要求：根据上述资料，计算ＭＴ公司的下列指标：（１）２０００年年末的所有 者权益总额。（２）２００３年年初的所有者权益总额。（３）２００３年年初的资 产负债率。（４）２００３年年末的所有者权益总额和负债总额。（５）２００３年 年末的产权比率。（６）２００３年的所有者权益平均余额和负债平均余额。 （７）２００３年的息税前利润（８）２００３年总资产报酬率（９）２００３年已 获利息倍数（１０）２００４年经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数 （１１）２０００年年末－２００３年年末的三年资本平均增长率 　　（１）２０００年年末的所有者权益总额＝１５００×１２５％＝１８７５万元 　　（２）２００３年年初的所有者权益总额＝４０００×１．５＝６０００万元 　　（３）２００３年年初的资产负债率４０００／（４０００＋６０００）＝４０％ 　　（４）２００３年年末的所有者权益总额和负债总额 　　资本积累率＝（年末所有者权益－６０００）／６０００＝１５０％ 　　年末所有者权益＝１５０００万元 　　资产负债率＝负债总额／（１５０００＋负债总额）＝０．２５ 　　负债总额＝５０００万元 　　（５）２００３年年末的产权比率＝５０００／１５０００＝３３．３３％ 　　（６）２００３年的所有者权益平均余额和负债平均余额 　　所有者权益平均余额＝（６０００＋１５０００）／２＝１０５００万元 　　负债平均余额＝（４０００＋５０００）／２＝４５００万元 　　（７）２００３年的息税前利润１００５／（１－３３％）＋４５００×１０％ ＝１９５０万元 　　（８）２００３年总资产报酬率＝１９５０／（１０５００＋４５００）＝ １３％ 　　（９）２００３年已获利息倍数＝１９５０／４５００×１０％＝４．３３ 　　（１０）２００４年经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数 　　ＤＯＬ＝（１９５０＋９７５）／１９５０＝１．５ 　　ＤＦＬ＝１９５０／（１９５０－４５００×１０％）＝１．３ 　　ＤＣＬ＝１．５×１．３＝１．９５ 　　（１１）２０００年年末－２００３年年末的三年资本平均增长率 　　三年资本平均增长率＝（１５０００／１８７５）开三次方－１＝１００％ 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　(4)